深度报告-20240124-华安证券-谁在时代的浪花上_乘用车结构化复盘与竞争格局剖析_50页_2mb

报告总结

核心观点

1. 乘用车市场结构性变化：
   • 2023年国内乘用车零售销量稳定在2092万辆左右，消费升级趋势明显。低端车型份额持续缩减，中高端车型价格下移。
   • 新能源渗透率快速提升，2023年达到34.67%，纯电车型占比最大，增程式车型增速显著。
   • 各价格带市场特征不同：
     • 10万以下：豪车市场萎缩，自主品牌渗透率已接近饱和。
     • 10-20万：主要市场赛道，自主品牌替代率接近60%，仍有较大提升空间。
     • 20-30万：高端市场快速崛起，自主品牌替代率增速高，市场份额稳中有升。
     • 30-40万：高端市场竞争加剧，自主品牌加速渗透，新势力车型表现突出。
     • 40-50万：自主轿车蓝海市场，MPV需求增长，自主品牌渗透率提升。
     • 50万以上：进口车与高端国产车共存，自主品牌仍有巨大潜力。

结构性趋势

1. 自主品牌崛起：

   • 自主品牌市占率从2019年起持续增长，2023年国产乘用车自主品牌市占率超过50%。
   • 在不同价格带，自主品牌替代空间不同：
     • 10万元以下：渗透率已达88.08%，增长近乎停滞。
     • 10-20万：替代率57.35%，未来仍有15个百分点提升空间。
     • 20-40万：是自主品牌渗透率提升的核心区域。
     • 40万以上：高端溢价空间大，进口车仍是重要竞争因素。

2. 智能网联化与用户需求变化：

   • 政策推动和用户需求变化促使产业朝智能化方向快速演进，智能座舱、车联网、自动驾驶等技术成为差异化竞争的关键。
   • 用户结构变化：家庭用户比例持续增长，催生了对大空间、高通过性、多用途的需求，进一步推动新能源SUV及MPV市场发展。
   • 自驾与出行需求增加：自驾游比例上升、长途出行需求提升，催生了带有越野性能的新能源车型。

投资建议

重点关注：

• 鸿蒙智行系主机厂：聚焦高端智能汽车领域，具有智能网联、品牌力与用户导向的优势。
  • 赛力斯：已推出问界M系列，销量增长迅速，品牌扩张潜力大。
  • 江淮汽车：与华为深度合作，未来推出高端车型，包括50万以上的系列。
  • 北汽蓝谷：即将推出高端纯电轿车，是品牌转型关键环节。
• 产品定义与关键行业赛道卡位的企业：
  • 理想汽车：聚焦家庭SUV市场，主销价格带为30-50万，销量结构健康，布局向下滑机型。

建议关注：

• 比亚迪：覆盖全产业链布局，涵盖大众化到高端化车型，具备较强的产品定义能力。
• 小米汽车产业链：在智能生态和网联化方面具备先发优势。
• 长安汽车：具有较强的性价比优势，在竞争激烈的价格带保持较好市占率。

风险提示

• 整体乘用车市场销量不及预期
• 自主品牌高端化进程延迟
• 海外智能技术快速迭代，国产厂商落后风险

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