20250728-华安证券-债市情绪面周报（7月第4周）_债市波动不改机构继续看多_14页_721kb

固收周报：债市波动不改机构继续看多

背景

本报告为华安证券于2025年7月28日发布的固收周报，聚焦债市波动与机构观点。本期周报分析了近期债券市场动态，探讨了政策影响、基金赎回潮及相关风险。

核心观点

债市近期波动加大，但机构总体维持看多立场。利率回调后，市场已企稳。短期波动主要源于商品价格上涨的情绪性影响，后续需关注政策传导对通胀指标如PPI/CPI的拉动效应。央行流动性支持如逆回购投放显示呵护态度，7月政治局会议和8月中美谈判可能带来更多扰动。当前，债基赎回潮已缓解，基金卖出偏利率债，预计对市场影响有限。

市场情绪分析

卖方市场情绪指数上升，16家机构持偏多态度，认为“反内卷”政策对需求提升有限，经济基本面未反转；10家中性态度，关注流动性支持和通胀调整空间；4%持偏空，担心政策预期差导致利率上行。买方情绪指数下降，6家偏多机构认为阶段性利率上涨是机会，广谱利率可能下行；19家中性机构认为商品与权益压制待观察，资金面不足以支撑利率上调；4%偏空机构担忧美元贬值、全球通胀和风险偏好回升。

整体市场情绪较为乐观，卖方偏多占比59%，买方中性占主导（73%）。国
分券ETF、信用债等部分领域表现分化。

国债期货跟踪

国债期货主力合约价格全面下跌，成交量显著增加，反映交易活跃。基差与IRR均下降，反套机会在TS与TL合约出现。跨期和跨品种价差分化，净基差走阔，由流动性增加和多空移仓驱动。曲线形态整体中性，进一步平坦空间有限。

风险提示

报告指出流动性风险和数据统计误差。投资者需注意政策不确定性和全球通胀波动对债市潜在冲击。

（总结字数：约560字）