20220610-英大证券-新能源汽车行业专题报告_政策引导_商用车新能源化进程加快_20页_2mb

英大证券研究所新能源商用车研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕新能源商用车的发展趋势、市场表现及投资建议展开，指出新能源商用车在政策驱动下快速发展，成为商用车市场中的一股强劲力量，特别是在新能源货车领域表现突出。报告强调了新能源商用车在全生命周期中的经济优势，并对主要企业进行了分析，提出了关注传统商用车企业转型布局的建议。

主要观点

1. 政策支持显著
   多地出台政策支持新能源商用车，包括补贴、路权倾斜等，推动新能源商用车发展。例如，北京目标2025年新能源车占比达50%，上海要求新能源车辆占城市配送车辆100%。

2. 商用车销量下滑，新能源商用车逆势增长
   2021年，商用车销量同比下降6.8%，而新能源商用车销量同比增长54.7%。2022年1-4月，新能源商用车销量同比上升83.6%，渗透率提升至5.74%，预计未来三年将进入爆发期。

3. 新能源商用车重塑市场格局
   新能源商用车在重卡市场中改变原有格局，徐工重卡、宇通集团、三一重卡及吉利汉马等企业迅速崛起。轻卡市场中，吉利商用车占据主导地位。

4. 全生命周期经济优势明显
   新能源商用车在运营成本上具有显著优势，5年周期内，新能源轻卡可节约运营费用18万元，新能源重卡可节约44万元，足以覆盖购置成本差价。同时，新能源商用车残值高于燃油车。

5. 投资建议
   建议关注转型布局新能源商用车较好的传统商用车企业，如福田汽车、东风汽车等。目前，国内尚无纯粹的新能源商用车上市公司，但新能源商用车估值存在提升空间。

关键信息

政策支持

• 国务院：支持新能源汽车下乡，促进农村居民消费。
• 交通运输部、公安部、商务部：推动城市货运配送体系绿色低碳发展。
• 发改委、工信部等十部委：推进交通领域电气化，优先使用新能源汽车。
• 地方政策：北京、上海、郑州、佛山、四川、山东、西安、海南等地均有新能源商用车支持政策。

市场表现

• 商用车销量：2021年销量478万辆，同比下降6.8%；2022年1-4月销量118.1万辆，同比下降39.8%。
• 新能源商用车销量：2021年18.5万辆，同比增长54.7%；2022年1-4月7.2万辆，同比增长83.6%。
• 新能源商用车渗透率：2021年3.86%，2022年1-4月提升至5.74%，预计2025年达到20%。
• 新能源货车增长：2021年销量10.3万辆，同比增长145.2%；2022年1-4月销量4.8万辆，同比增长140%。

主要企业分析

• 吉利商用车：2021年销量同比增长288%，新能源重卡和轻卡销量分别增长369.9%和460.6%。
• 三一重卡：2022年4月新能源重卡销量全国第三，2022年启用智联重卡产业园智能工厂。
• 福田汽车：2021年新能源客车和货车销量分别为3179辆和4946辆，2025年计划实现销量20万辆，市场占有率30%。
• Rivian：美国新能源商用车代表，市值1737亿元人民币，2022年一季度亏损15.93亿美元。

风险因素

• 需求增速不达预期：新能源商用车市场增长可能受到宏观经济和行业需求变化影响。
• 政策变动风险：新能源汽车相关政策调整可能对市场产生影响。
• 产业链竞争格局恶化：新能源商用车市场竞争加剧，可能影响行业利润。

图表与数据

• 图表1：各地“十四五”交通运输发展规划
• 图表2-4：国内商用车、客车、货车销量情况
• 图表5-11：新能源商用车细分市场销量占比变化及渗透率情况
• 图表12-30：2021年及2022年1-4月商用车市场集中度及主要企业市场份额
• 图表31-32：新能源轻卡与燃油轻卡、新能源重卡与燃油重卡运营成本分析
• 图表33-34：吉利商用车品牌架构及产品谱系
• 图表35：福田智蓝新能源全系产品
• 图表36-38：Rivian R1T、EDV及滑板式底盘
• 图表39：主要新能源商用车上市企业财务数据

投资建议

• 关注传统商用车企业转型：如福田汽车、东风汽车等，这些企业正在积极布局新能源商用车。
• 新能源商用车估值提升空间大：与Rivian等国际新能源商用车企业相比，国内新能源商用车估值存在较大提升空间。
• 重点关注新能源货车市场：新能源货车在运营成本上的优势使其具备替代燃油货车的潜力。

结论

新能源商用车在政策推动下快速发展，成为推动“双碳”目标实现的重要力量。尽管当前新能源商用车在整体市场中的渗透率仍低于新能源乘用车，但未来三年将迎来爆发增长。投资建议聚焦于传统商用车企业转型布局新能源商用车的潜力，同时关注新能源货车市场的经济优势。