20250401-紫金天风-原油周报_关注美国关税影响_21页_2mb

原油市场分析总结（2025.4.1）

核心观点

近期原油价格表现阶段性偏强，月差同步走高，反映市场对地缘政治制裁的担忧加剧。在需求端向好的背景下，正套策略仍有向上空间。市场持续博弈伊朗制裁力度的变化，关注4月2日特朗普公布最终关税政策的时间节点，预计关税政策的落地将对市场预期产生边际影响。

主要观点与关键信息

宏观与通胀

• 通胀担忧加剧：2月PCE数据维持高位，核心PCE同比反弹至2.7%，环比维持0.3%。服务业是推动PCE走强的主要因素。
• 美联储预期上调：3月美联储将2025年PCE通胀预期上修至2.7%，市场机构预测年内核心PCE可能升至3.5%。
• 关税政策影响：高盛预计美国关税税率将上升15个百分点，对GDP增长造成约1.3个百分点的冲击，且财政政策难以抵消该影响。

OPEC与供应端

• OPEC增产预期增强：OPEC+可能在5月份进行二次增产，供应端增产概率较大，对油价构成偏空压力。
• 伊朗供应情况：伊朗原油出口仍保持高位（约150万桶/日），浮仓持续累积，约2000万桶，与美国对伊朗的制裁政策相关。

美国基本面

• 库存与炼厂开工：美国商业原油库存持续去化，库欣库存明显下降，炼厂开工率回升至87%，显示需求端回暖。
• SPR政策：美国SPR回购计划暂停，特朗普暗示未来可能重启收储，影响短期市场情绪。

地缘政治

• 地缘溢价上升：美国对伊朗和俄罗斯的制裁政策持续发酵，地缘风险上升，阶段性推高油价。
• 地缘风险缓和可能：若地缘局势出现超预期缓和，将对市场情绪造成负面影响。

供需平衡表（2025年）

价差与持仓

外盘月差

• WTI：近次月价差0.52美元/桶，1-6价差3.0美元/桶。
• Brent：近次月价差0.87美元/桶，1-6价差3.28美元/桶。
• SC：近次月价差3.7元/桶，整体价差走强，显示市场对现货的偏好。

汽油裂差

• 汽油裂差边际持稳，显示炼厂开工复苏带动利润走阔，但需求端增长有限。

柴油裂差

• 柴油裂差持稳，显示炼厂开工和利润尚未出现明显上行趋势。

持仓变化

• WTI：资金多头增加6045手，空头增加5065手，净多增加980手；产业多头增加26730手，空头增加22680手，净多增加4042手。
• Brent：资金多头增加50020手，空头减少5495手，净多增加55510手；产业多头增加11890手，空头增加47730手，净多减少35850手。

总结

整体来看，原油市场在地缘政治和宏观政策的双重影响下保持偏强态势。短期内，美国关税政策的落地将成为市场关注的焦点，若政策不及市场预期，可能对油价形成支撑。同时，美国炼厂开工率上升、库存去化以及北海现货贴水走高，均显示基本面仍较为健康。然而，OPEC可能的增产以及地缘局势的缓和可能带来下行风险。投资者需密切关注4月2日的关税政策细节，以及后续OPEC和非OPEC国家的产量变化和需求趋势。