餐饮行业：海底捞，锅里放的什么料？-20180525-天风证券-20页-2mb

海底捞公司总结

核心内容概述

海底捞是中国知名的火锅餐饮品牌，以其极致的服务体验和高效的管理模式在行业中占据领先地位。公司自1994年成立以来，已在全国26个省市及海外多国设立门店，2017年门店数量达273家，计划2018年新增180-220家门店。其收入从2015年的57.57亿元增长至2017年的106.37亿元，复合增长率达35.9%；净利润从4.11亿元增至11.94亿元，复合增长率达70.5%。海底捞正准备赴港上市，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 行业增长：中式餐饮市场快速发展，火锅市场增长尤为显著，2013-2017年复合年增长率达11.6%。
• 市场格局：火锅市场高度分散，前五大经营者仅占市场份额的5.5%，而海底捞稳居行业第一。
• 品牌效应：品牌是餐饮企业最核心的竞争力，海底捞以极致的服务体验闻名全国。
• 管理创新：采用“连住利益，锁住管理”的模式，通过“师徒制”与三级店长体系，确保管理质量。
• 科技赋能：积极应用智能厨房、自动下单、APP预订等技术，提升顾客体验和经营效率。
• 成本控制：食材成本占收入40%，员工成本占29.3%，合计70%；通过规模优势与反回扣机制有效控制成本。

关键信息

门店扩张与经营数据

• 2015-2017年门店数量从112家增至273家，2018年计划新增180-220家。
• 翻台率从4次提升至5次，2017年新店翻台率高达4.6次。
• 顾客平均开支从91.8元增至97.7元，餐厅业务收入持续增长。

财务表现

• 总收入从57.57亿元增至106.37亿元，复合增长率35.9%。
• 净利润从4.11亿元增至11.94亿元，复合增长率70.5%。
• 净利率从7.1%提升至11.2%，显示公司盈利能力增强。

成本结构

• 原材料及易耗品成本占收入约40%，员工成本占29.3%。
• 原材料成本波动对利润影响显著，2017年成本下降5%可带动利润增长13.65%。
• 租金成本收入比仅为3.9%，受益于品牌议价能力。

外卖业务

• 外卖业务收入从0.74亿元增至2.19亿元，复合增长率50%。
• 2017年外卖订单数达703,245个，平均每单销售额311.1元。

食材与质量管理

• 食材成本收入比达40%，员工成本收入比达30%。
• 采用严格的食品安全检查机制，每日进行60项以上检查。
• 拥有500名专职食品安全人员，确保食材质量。

技术应用

• 推出平板点餐、APP预订、智能厨房等技术。
• 与阿里云合作开发人工智能平台，用于餐厅选址和库存管理。
• 探索虚拟现实及沉浸式就餐技术，提升顾客体验。

募投项目分析

• 募集资金的60%用于门店扩张，2018-2020年新增180-220家门店。
• 20%用于新技术开发，包括智能厨房、虚拟现实等。
• 15%用于偿还贷款，5%用于营运资金及一般用途。

风险提示

• 食品安全风险：一旦发生，可能直接影响公司运营。
• 店面扩张不及预期：可能影响营收增长及市场份额。

投资建议

• 品牌与管理优势显著，预计长期发展良好。
• 建议积极关注其赴港上市进展及后续发展动态。

行业分析

• 中式餐饮市场：2017年市场份额达80.5%，火锅占最大比例。
• 火锅市场：增长迅速，2013-2017年复合增长率11.6%，预计2022年收入达7077亿元。
• 市场趋势：自营连锁更受欢迎，中高端市场持续繁荣，外卖业务快速发展，海外扩张加速。

总结

海底捞凭借其独特的管理模式、强大的品牌效应及科技赋能，在高度分散的火锅市场中脱颖而出，占据行业领先地位。公司通过严格的质量控制、高效的管理激励及持续的技术创新，实现了快速扩张和业绩增长。未来，公司将继续拓展市场，加强技术应用，提升顾客体验，同时面临食品安全和扩张风险。整体来看，海底捞具有良好的发展潜力，值得投资者关注。