白酒行业专题报告_茅五亮牌_剑向何方_13页_1mb

白酒行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了近期白酒行业头部企业——茅台与五粮液的政策调整及其对行业的影响。随着高端酒批价下跌，市场与渠道担忧情绪上升，白酒板块本月回调约7%。茅台与五粮液相继推出政策，旨在修复渠道信心、稳定批价、促进动销与库存消化，反映出行业在供需失衡下的积极应对。

主要观点与关键信息

1. 行业供需亟需再平衡

• 高端酒批价下跌是行业供需失衡的重要信号，尤其在消费场景受损背景下，行业面临较大压力。
• 茅台批价跌破建议零售价，五粮液亦首次调整打款政策，降低渠道资金成本。
• 行业需在“量先于价”的前提下，通过动销提升库存周转率。

2. 贵州茅台：务实控货，稳定批价

• 控货策略：茅台停止投放2025年计划外配额，减少库存压力，预计控货持续至1月中下旬。
• 产品结构调整：高附加值产品如年份酒、珍品、一升装茅台等配额或进一步缩减，推动价格上行。
• 精品茅台补贴：强化对精品茅台的补贴，修复经销商利润，稳定渠道信心。
• 渠道活跃性：飞天茅台或适度放开招商，引入新经销商，增强渠道活力。
• 批价回升：周末茅台批价回升百元至1600元，反映渠道信心修复。

3. 五粮液：加强补贴，保障周转

• 打款折扣：元春期间普五打款价调整为900元，降低渠道成本。
• 四项奖励机制：市场拓展、创新推广、模糊奖励、开瓶扫码，叠加后单瓶补贴可达近100元。
• 数字化管理：推广扫码抽奖与终端直配模式，提升动销与库存周转效率。
• 包量协议：与烟酒店签订包量协议，提供阶梯式返利与优惠券，增强终端绑定。

4. 行业趋势：量在价先，动销为胜负手

• 预计2026年白酒行业将呈现“量先于价”的趋势，动销能力将决定企业表现。
• 茅台稳价决定行业天花板高度，五粮液决定出清速度。
• 春节后茅五批价企稳、库存消化，将是其他酒企降价去库的关键节点。

投资建议

• 短期策略：把握节前白酒修复行情，关注茅台、五粮液等头部企业政策带来的信心提振。
• 中长期布局：未来半年仍是绝对收益资金布局白酒周期的区间，建议优先布局主动作为、业绩风险较低的茅台，其次关注有望确认业绩底部、通过份额驱动创新高的酒企，如古井、五粮液。
• 其他关注点：汾酒基本面稳健，老窖股息率较高，珍酒李渡模式创新，亦可关注。

风险提示

• 白酒需求恢复不及预期。
• 批价超预期下跌。
• 消费场景持续受压制。

行业数据概览

业绩表现（近一年）

重点酒企政策与动销情况

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 首席分析师：欧阳予（浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，8年食品饮料研究经验）
• 高级分析师：田晨曦、刘旭德
• 助理研究员：王培培、严文炀、寸特彬
• 执委会委员：董广阳（华创证券研究所所长，16年食品饮料研究经验）

免责声明

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