20200806-华创证券-白酒行业调研报告_苏酒调研专题_国缘回款良好_洋河初现成效_5页_660kb

白酒行业调研报告总结

核心内容概述

本报告聚焦江苏白酒市场，重点分析洋河股份与今世缘的市场表现、渠道策略及投资前景。同时，对白酒行业整体进行了估值分析，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 回款情况分析

• 洋河股份：积极消化库存，Q2回款有望增长。疫情后放宽打款要求，部分经销商春节后至八月未打款，目前社会库存处于相对低位，8月15日后将进入中秋国庆备货阶段，预计下半年回款将明显改善。
• 国缘：Q2在南京、徐州等地发货回款增长较快，或受益于竞品换代，承接部分流失消费，未来增长潜力较大。
• 今世缘：Q2回款表现较好，四开产品利润空间稳定在7-8%，但需警惕渠道透明化可能带来的利润和推力下行风险。

2. 渠道利润变化

• 洋河股份：通过一系列营销改革，渠道体系和利润显著改善。梦6+批价560元，终端价600元左右，渠道利润提升明显，抗风险能力增强。
• 今世缘：渠道利润暂无明显波动，四开产品仍保持30元左右利润，但随着渠道扁平化加深，需警惕渠道透明化趋势。

3. 市场策略与发展阶段

• 今世缘：作为追赶者，正处于市场扩张阶段，通过股权激励等方式加大投入，抢占终端市场，增长具备确定性。
• 洋河股份：作为次高端中体量最大的酒企，已进入战略调整期，聚焦大单品梦6+，提价至600元价格带，虽短期销量可能承压，但长期看是为未来增长铺路的重要举措。

4. 投资建议

• 高端白酒：坚定持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖，因其品牌力强、增长稳定，具备长期投资价值。
• 扩张型区域龙头：逢低加配古井贡酒、山西汾酒、今世缘，这些企业有望在行业洗牌中占据更大市场份额。
• 洋河股份：关注其基本面改善情况，虽当前估值较高，但具备一定增长潜力。

5. 风险提示

• 中秋备货不及预期；
• 高端白酒批价失控；
• 行业内竞争加剧。

行业基本数据与估值分析

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，4年食品饮料研究经验）
• 分析师：于芝欢（厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验）、程航（美国约翰霍普金斯大学硕士）、沈昊（澳大利亚国立大学硕士）
• 研究所所长：董广阳（上海财经大学硕士，11年食品饮料研究经验）

联系方式

附注：分析师声明与免责声明

• 每位分析师对所提及证券或发行人的观点准确反映其个人看法。
• 报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议。
• 报告所载信息仅供参考，不构成对所涉及证券的个人投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

联系方式与地址