20241027-天风证券-沪电股份-002463.SZ-收入加速增长_加码投资AI_期待800G交换机放量紧抓AI机遇__3页_747kb

沪电股份季报点评：业绩加速增长，AI有望驱动新机遇

核心要点

1. 业绩表现强劲
   公司前三季度实现收入9011亿元，同比增长48.15%；归母净利润1848亿元，同比增长93.94%。Q3单季营收同比增长54.67%，环比增长262.9%，显示增长动能持续加强，其中AI带动是关键因素之一。

2. AI业务增长显著
   AI浪潮下的服务器及HPC PCB产品收入占比提升，2023年较2023年同期增长约10%至31.48%，展现出公司在AI领域的市场拓展能力。

3. 毛利率提升
   公司前三季度整体毛利率达35.86%，同比提升5.29个百分点，体现出产品结构优化与成本控制效果。尽管Q3由于汇兑波动影响净利率表现，但中长期随着新品放量，毛利率有望持续提升。

4. 行业机遇
   中期AI应用场景扩大化将推动图像、语音、机器视觉等高数据需求领域增长，高性能PCB需求持续释放，公司有望抢占AI PCB龙头地位。

5. 扩产投入的战略意义
   公司拟投资43亿元扩建AI芯片配套高端PCB项目，分两期建设，将为未来产能释放和市场竞争力提升奠定基础。

6. 投资建议
   维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为26亿元、35亿元和42亿元，对应PE分别为32倍、24倍和20倍，维持6个月评级“增持”。

风险提示

• AI落地不及预期
• 产品结构优化进度低于预期
• 竞争加剧导致毛利率下滑

总结
沪电股份前三季度业绩高速增长，核心驱动力来自AI与800G交换机领域的需求释放。在行业内率先布局AI PCB板，43亿扩产项目锁定了未来增长空间，维持“增持”评级。