20230312-宝城期货-油脂周报_内外联动增强_油脂遭遇重挫_11页_1mb

油脂市场分析总结（2023年3月12日）

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所发布，分析了2023年3月期间豆油、棕榈油和菜籽油的市场表现及影响因素。整体来看，油脂市场受到国际油价、供需变化以及政策调整等多重因素的影响，期价普遍下跌，市场情绪偏空。棕榈油、豆油和菜籽油的走势各有特点，但均受到宏观经济和国际市场波动的压制。

主要观点

棕榈油

• 市场表现：本周棕榈油期价跌幅超6%，回吐前期涨幅，但马棕库存降至6个月低位，释放利多影响，国内跌幅收窄。
• 供需格局：国内棕榈油港口库存高位反复，但随着季节性去化周期的开始，市场对消费预期乐观，供需有望改善。
• 短期展望：棕榈油调整空间受限，或转为震荡走势。

豆油

• 市场表现：豆油期价周跌幅5.3%，伴随减仓，表现相对抗跌。
• 影响因素：国际油价和美豆油期价波动拖累国内豆油走势；油厂策略调整导致油粕套利资金离场，支撑减弱。
• 库存变化：本周省储豆油仍在拍卖，油厂开工率下降，豆油库存小幅去化。
• 短期展望：基本面变化难以抵挡宏观压力，短期调整空间受限。

菜籽油

• 市场表现：菜籽油期价周跌幅8.3%，表现最弱，主要受国际油价回落和国内进口预期增加影响。
• 影响因素：ICE油菜籽连续5日下跌，跌至6个月低位；3月进口油菜籽预计大量到港，油厂开工率上升，增产预期增强。
• 价差压制：菜豆、菜棕价差套利对菜籽油形成压制，导致其弱势尽显。
• 短期展望：短期表现仍弱于豆油和棕榈油，需关注进口节奏及市场情绪变化。

关键信息

市场回顾

• 现货价格：三大油脂现货价格震荡走低，四级豆油张家港现货价9410元/吨，周比下跌390元；24度棕榈油广州现货价下跌至7970元/吨，周比下跌500元；进口菜籽产菜油广东现货价为9600元/吨，周比下跌900元，菜籽油表现最弱。
• 期价走势：三大油脂期价整体下挫，棕榈油跌幅最大，豆油次之，菜籽油跌幅最深。

供需变化

• 马棕库存：2月末库存降至212万吨，较前月下降6.56%，产量下降9.35%，出口下降1.99%，但未来产量和出口预期上升。
• 美豆油产量：2022/23年度产量预估为261.95亿磅，出口预估为5亿磅，年末库存未变。
• 巴西生物柴油政策：巴西生物柴油掺混率计划逐步提升至15%，但实施时间可能推迟至2024年。
• 澳大利亚油菜籽：2022/23年度油菜籽产量预计达830万吨，创历史新高，但拉尼娜现象结束，未来天气可能转为干燥。
• 印度菜籽油：国内菜籽油价格继续下跌，进口价格波动，但整体需求稳定。

库存与成本

• 国内库存：豆油库存小幅去化，棕榈油库存高位反复，菜籽油库存受进口预期影响，整体维持高位。
• 进口成本：毛豆油进口成本下降，棕榈油和菜籽油进口成本稳定，主要受国际油价及汇率波动影响。

结论

• 棕榈油：仍是油脂市场主导品种，库存进入季节性去化周期，短期震荡为主。
• 豆油：受国际油价和政策影响，短期调整空间受限，表现相对抗跌。
• 菜籽油：受国际油价回落和进口预期影响，表现最弱，需关注进口节奏和价差套利对市场的压制。

附：图表与数据来源

• 图表目录：

  • 图1：四级豆油张家港现货价格
  • 图2：24度棕榈油广州现货价格
  • 图3：进口菜籽产菜油广东现货价
  • 图4：豆油活跃合约期现价差
  • 图5：棕榈油活跃合约期现价差
  • 图6：菜籽油活跃合约期现价差
  • 图7：毛豆油进口成本
  • 图8：棕榈油进口成本
  • 图9：菜籽油进口成本
  • 图10：国内豆油库存
  • 图11：国内棕榈油库存
  • 图12：国内菜籽油库存

• 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所

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