20240915-中泰证券-2024年8月金融数据解读_政府债券支撑社融_关注增量稳增长政策_8页_401kb

2024年8月金融数据总结

核心内容概述

2024年8月中国金融数据总体呈现“总量超预期、结构分化”的特征。新增社会融资规模（社融）约为3.03万亿元，高于市场预期，但同比少增约979亿元。人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元，显示内生性融资需求依然偏弱。M1同比增速再创历史新低至-7.3%，M2同比保持6.3%，与前值持平，M2-M1剪刀差进一步扩大，反映资金活化不足。

主要观点与关键信息

1. 社融结构分化，政府债券是主要支撑

• 新增社融总量：约3.03万亿元，高于市场预期的2.70万亿元，同比少增约979亿元。
• 社融存量同比：8.1%，较前值小幅回落0.1个百分点，为公布数据以来最低。
• 人民币贷款贡献：新增人民币贷款10441亿元，低于近5年同期均值，实体有效需求不足。
• 表外融资：新增1160亿元，同比多增155亿元，其中信托贷款同比多增705亿元，成为主要支撑项。表外票据融资同比少增478亿元，委托贷款同比少增72亿元。
• 直接融资：非金融企业股票融资132亿元，同比减少904亿元。企业债券融资同比少增1085亿元，政府债券融资同比多增4418亿元，成为社融增长的主要动力。
• 地方债发行：8月地方债发行量达11996.23亿元，为年内单月最高。福建、山西、重庆、吉林、江苏等九个省市发行“特殊”新增专项债，合计超2000亿元，占8月新增专项债的42%。专项债发行提速主要受益于可使用范围的放松。

2. 居民与企业新增贷款均少增

• 新增人民币贷款：9000亿元，同比少增4600亿元，明显低于过去5年同期均值（12640亿元）。
• 居民贷款：新增1900亿元，同比少增2022亿元。居民短贷同比少增1604亿元，中长期贷款同比少增402亿元，显示消费动力不足。
• 企业贷款：新增8400亿元，同比少增1088亿元。企业短期和中长期贷款分别同比少增1499亿元和1544亿元，反映企业融资需求低迷。
• 房地产销售：8月全国商品房销售金额同比下降17.4%，虽较7月有所回升，但仍处于低位。
• 票据融资：新增5451亿元，同比多增1979亿元，银行“冲量”意愿较强。

3. M1同比再创历史新低，资金活化不足

• M1同比：-7.3%，较前值回落0.7个百分点，创历史新低。
• M2同比：6.3%，与前值持平。
• M2-M1剪刀差：扩大至13.6%，反映资金活化不足，经济修复基础仍需巩固。
• 存款变化：新增人民币存款2.22万亿元，同比多增9600亿元。其中，非银存款新增6300亿元，同比多增13622亿元，显示存款向理财等资管产品搬家趋势明显。
• 财政存款：新增5587亿元，同比多增5675亿元，受专项债发行提速影响。

政策导向与市场展望

• 政策托底必要性上升：8月主要经济数据同比增速多数回落，政策支持需求增强。
• 央行表态：强调加快已出台金融政策措施落地见效，并着手推出增量政策举措，存量房贷利率再次下调值得期待。
• 财政政策主导：短期来看，财政政策仍是影响金融数据和经济的重要变量，关注新增专项债发行节奏。
• 消费导向政策：支出端可能以消费为主要抓手出台增量政策，以刺激经济复苏。

风险提示

• 政策变动风险
• 经济恢复不及预期风险
• 信息更新不及时风险

附录：相关图表

• 图表1：2024年8月社融存量同比为8.1%
• 图表2：近两年8月的社融各分项新增规模对比
• 图表3：8月人民币贷款主要分项多数弱于去年同期
• 图表4：BCI指数已连续三个月处于收缩区间
• 图表5：8月M2-M1剪刀差继续走阔