20160926-东兴证券-医药生物行业周报_公立医院改革持续深入推进_关注医疗服务_20页_1mb

医药生物行业周报总结（2016019-20160925）

核心内容

2016年9月26日发布的医药生物行业周报指出，医药行业整体呈现谨慎乐观态势，行业进入结构优化阶段，政策与市场环境推动结构性投资机会显现。行业估值处于较高水平，但整体表现优于沪深300指数，且具备一定的抗跌性。

主要观点

短期观点

• 行业整体维持谨慎乐观，板块分化趋势明显，应关注低估值、业绩成长确定性高的标的。
• 政策利好：28个部门联合印发《关于对食品药品生产经营严重失信者开展联合惩戒的合作备忘录》，强化监管，提升行业规范性，利好诚信经营企业。
• 医改推进：国家卫计委发布《关于做好2016年县级公立医院综合改革工作的通知》，进一步巩固县级公立医院改革成果，推动医疗服务价格提升，利好医疗服务企业如爱尔眼科、通策医疗、益佰制药等。

中长期观点

• 医药行业已进入结构优化时代，未来5-10年应关注五大投资主线：
  1. 医改新政推进：一致性评价、三明模式处方外流、分级诊疗等。
  2. 泛创新：创新药、创新技术（如精准医疗）、服务创新（如CRO、CMO）。
  3. 泛服务：医疗服务、商业服务（如GPO、PBM）。
  4. 国际化：制剂出口、研发国际化。
  5. 高景气度领域：血液制品、儿童医疗、IVD、中药饮片等。

关键信息

行情回顾

• 行业表现：本周申万医药指数上涨1.60%，跑赢沪深300指数0.45个百分点，跑赢创业板指数1.04个百分点。
• 子行业表现：生物制品涨幅最大（2.27%），医疗服务涨幅最小（0.64%）。
• 个股表现：迪瑞医疗、嘉事堂、阳普医疗、绿景控股、南华生物为周涨幅前五；华仁药业、鲁抗医药、双龙股份、蒙发利、银河生物为周跌幅前五。
• 行业估值：当前医药行业整体估值为44.48倍（TTM，剔除负值），高于2005年以来均值3.32个单位，医药股估值溢价率8.51%，低于历史均值54.72个百分点。

行业重点事件

• 联合惩戒机制：28个部门联合惩戒食品药品严重失信者，提升违法成本，规范行业行为。
• 县级公立医院改革：强化药占比与卫生材料费用控制，推动医疗服务价格提升，巩固以药补医改革成果。

投资组合

• 推荐标的：康美药业（20%）、尔康制药（20%）、丽珠集团（15%）、济川药业（15%）、佐力药业（15%）、翰宇药业（15%）。
• 上周表现：投资组合上涨1.44%。

风险提示

• 政策风险：行业政策可能出现重大变化。
• 市场风险：系统性市场风险可能影响医药板块表现。

行业数据与趋势

• 基金持仓：医药行业仍属超配状态，但近五年处于低配区间，反映行业结构优化趋势。
• 行业估值分化：医疗服务估值最高（88.89倍），生物制品次之（59.59倍），医疗器械估值最低（71.59倍）。
• 行业稳定性：医药行业具备刚需属性，短期内行业整体变差概率较小，但大幅回暖亦不现实。

结构化投资机会

• 随着医改推进，药品和耗材费用占比下降，为医疗服务价格提升腾挪空间，利好相关企业。
• 建议关注符合产业发展大逻辑、高景气度的细分行业龙头，如CRO、CMO、创新药、血液制品、儿童医疗等。

重点股票池

• 包括康美药业、尔康制药、丽珠集团、通化东宝、浙江震元、翰宇药业、佐力药业、必康股份、华东医药、京新药业、恒瑞医药、恩华药业、华海药业、泰格医药、亚宝药业、海思科、誉衡药业、金花股份、联环药业、山河药辅、戴维医疗、上海凯宝、我武生物、千金药业、博腾股份、爱尔眼科、亿帆鑫富、红日药业、海顺新材、中国医药、九州通、博晖创新、舒泰神、同仁堂、方盛制药、万东医疗、千山药机、华润双鹤、汤臣倍健、中关村、桂林三金、柳州医药、羚锐制药、长春高新、信邦制药、奇正藏药、国药一致、华兰生物、一心堂、上海医药等。

图表与数据

• 行业指数走势：申万医药指数相对沪深300和创业板指数表现较好。
• 成交额占比：医药板块成交额占沪深总成交额的5.29%，较上周略有下降。
• 估值变化：医药行业估值相对稳定，但子行业间分化明显。

分析师信息

张金洋

• 背景：医药生物行业小组组长，具有3年证券行业研究经验，3年医药行业实业经验。
• 荣誉：2015年新财富第七名、水晶球第三名团队核心成员。
• 教育背景：北京大学药剂学硕士、药学学士、经济学学士，和君商学院三届学子。
• 经历：曾就职于中国银河证券、民生证券、西安杨森制药，2016年7月加入东兴证券研究所。

陈顺

• 背景：西南财经大学金融学硕士，理工金融复合背景，具有1年券商资管实习和1年卖方研究所经验。
• 研究方向：专注中药、血制品等细分领域，关注跨界转型大健康带来的投资机会。
• 加入时间：2016年8月加入东兴证券研究所。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

医药生物行业在政策与市场双重推动下，进入结构优化阶段，行业分化趋势明显。短期建议关注低估值、业绩稳定、符合政策导向的龙头企业；中长期应把握医改、创新、服务、国际化和高景气度五大主线，寻找结构性机会。同时，需警惕政策变化与市场系统性风险。