食品饮料行业白酒2017年年报＆2018年一季报综述：业绩趋势向好，白酒百花齐放-20180501-长城证券-18页-1mb

白酒行业2018年第一季度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年第一季度白酒行业整体表现及重点公司业绩情况，结合宏观经济环境与市场趋势，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 业绩趋势向好，白酒百花齐放

   • 2018年第一季度白酒行业总营收增速提升至28.19%，净利润增速为37.87%，优于食品饮料行业整体表现。
   • 一线白酒业绩增速略有放缓，但二三线白酒表现明显改善，显示出行业结构优化的趋势。
   • 预收账款和销售商品、提供劳务收到的现金作为白酒销售领先指标，第二、第三梯队表现优于第一梯队。

2. 行业分化明显，马太效应持续

   • 2017年白酒行业整体营收增长28.46%，净利润增长44.57%，一线白酒（茅五泸）贡献了主要增长。
   • 第一梯队白酒毛利率在70%-90%之间，第二梯队在60%-75%之间，第三梯队在50%-80%之间，显示品牌与规模对盈利能力的显著影响。

3. 机构持仓偏好

   • 1Q18白酒上市公司机构平均持股比例为3.97%，仍处于历史高位。
   • 一线白酒及优质二线白酒仍是机构配置首选，显示市场对这些公司业绩增长的看好。

关键信息

业绩表现

• 2017年行业数据：

  • 营业总收入：1676.90亿元（+28.46%）
  • 归母净利润：523.91亿元（+44.57%）
  • 第一梯队营收：1016.44亿元（+39.23%）
  • 第一梯队净利润：393.11亿元（+54.58%）

• 2018年第一季度行业数据：

  • 营业总收入：624.36亿元（+28.19%）
  • 归母净利润：217.14亿元（+37.87%）
  • 第一梯队营收：356.63亿元（+33.36%）
  • 第一梯队净利润：146.89亿元（+39.71%）

重点推荐公司

投资建议

• 第一类投资机会：行业龙头，低估值且有持续稳健成长潜力，如贵州茅台、泸州老窖、海天味业、双汇发展。
• 第二类投资机会：具有高成长预期，短期内业绩增长较快的品种，如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母。

风险提示

• 业绩增速不及预期：可能受市场环境、政策调整等因素影响。
• 白酒行业政策风险：如税收政策、行业监管等。
• 食品安全风险：对品牌和消费者信心的潜在威胁。

图表与数据

• 图1：1Q18白酒总营收增速至28.19%
• 图2：1Q18GDP同比增速维持在6.8%
• 图3：1Q18居民可支配收入增速下滑
• 图4：2017年房地产价格环比增速降低
• 图5：1Q18餐饮社消总额增速降至5.6%
• 图6：1Q18限额以上餐饮收入增速降至-1.18%
• 图7：1Q18白酒净利润增速回落至37.87%
• 图8：2018年1-4月食品饮料指数下跌5.9%
• 图9：2018年1-4月白酒指数下跌5.9%
• 图10：白酒业绩增速强劲，估值回落为股价下跌主因
• 图11：白酒上市公司机构平均持股比例
• 图12：2017年白酒上市公司机构持仓占比
• 图13：1Q18白酒上市公司机构持仓占比

总结

整体来看，白酒行业在2018年第一季度表现出较强的抗跌性，尽管业绩增速有所放缓，但一线白酒与优质二线白酒仍受到市场青睐。机构投资者对行业龙头及成长型公司保持较高配置比例，显示出对白酒行业长期增长的信心。报告建议投资者关注两类机会：行业龙头与高成长预期公司，并提示了业绩、政策与食品安全等风险因素。