2017-食品饮料年度策略：居高望远，百花齐放_93页-3mb

2018年食品饮料行业年度投资策略会总结

核心内容概述

本次华创证券2018年度投资策略会聚焦食品饮料行业，重点分析了白酒、乳制品和调味品三大板块的发展趋势与投资机会。整体来看，三大行业均呈现积极态势，消费升级、政策支持、产品提价、渠道优化等因素推动行业集中度提升，龙头企业的盈利能力增强，未来增长空间广阔。

一、白酒行业：上行趋势不变，继续看好一线名酒

主要观点

• 行业复苏：2017年白酒行业持续复苏，中高端市场扩容，名优酒量价齐升，预计2018年行业集中度将进一步提升。
• 政策支持：多省市出台政策支持白酒产业发展，如四川提出2020年川酒3500亿目标，河南提出豫酒振兴计划。
• 板块表现：2017年白酒板块涨幅达83.8%，远超市场平均涨幅。
• 龙头引领：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、水井坊等一线名酒表现突出，高端酒价格持续上涨，渠道效率提升。
• 产品提价：多个品牌在2017年Q3-4进行提价，推动毛利率提升，机构配置比例持续回升。

关键信息

• 2017年白酒CR4约为16%，仍低于历史高点18.5%。
• 2018年预计白酒行业将继续受益于消费升级，高端与次高端酒增长潜力大。
• 一线名酒在渠道控制与营销体系优化方面表现突出，如茅台强化云商体系，五粮液推进“百城千县万店”工程。

二、乳制品行业：需求回暖，奶粉市场或迎爆发性增长

主要观点

• 行业复苏：乳制品板块在2017年涨幅仅次于白酒，显示行业复苏。
• 原奶价格波动：受季节性影响，原奶价格呈“两低两高”格局，2018年预计温和上涨。
• 出口国供给收缩：新西兰、欧盟等主要出口国奶牛存栏量持续下降，国内奶价有望受益。
• 消费升级推动：三四线城市消费能力提升，推动液奶及奶粉市场增长。
• 政策利好：2018年配方注册制实施，大品牌将受益于市场集中度提升。

关键信息

• 2017年乳品板块涨幅达54%，远超沪深300指数。
• 奶粉市场因二胎政策和注册制实施，预计增长15%-20%。
• 伊利、蒙牛等龙头企业在注册制下有望受益，奶粉业务表现超预期。

三、调味品行业：集中度提高，高端产品量价齐升

主要观点

• 行业回暖：调味品板块2017年涨幅达31%，远高于市场平均水平。
• 产品提价：2017年多品牌进行提价，带动毛利率提升。
• 渠道优化：龙头品牌通过优化渠道结构提升市场占有率，如海天、中炬高新等。
• 品类拓展：调味品企业积极拓展产品线，如海天收购醋企，中炬高新布局食用油等。
• 区域扩张：区域品牌通过兼并收购和渠道建设提升全国影响力。

关键信息

• 2017年调味品行业CR4提升，行业集中度仍有较大提升空间。
• 酱油、食醋、酱油等细分领域增长显著，高端产品增速领先。
• 2018年预计调味品行业将继续受益于CPI上涨与餐饮业回暖。

四、重点推荐标的

白酒行业

• 贵州茅台：预计2018年量价齐升，系列酒贡献业绩增量。
• 五粮液：高端酒持续提价，系列酒增长潜力大。
• 泸州老窖：高端酒表现强劲，中档酒有望发力。
• 伊力特：疆内龙头稳固，疆外市场快速拓展。
• 水井坊：高端酒提价，新总代模式成效显著。
• 洋河股份：产品结构持续升级，省外市场增长强劲。

乳制品行业

• 伊利股份：受益注册制与渠道补库存，奶粉业务增长超预期。

调味品行业

• 海天味业：调味品行业龙头，产品结构优化，毛利率稳步提升。
• 中炬高新：高鲜酱油推广成功，区域拓展稳步推进。
• 千禾味业：产品提价，高端化战略清晰，毛利率持续走高。

五、投资建议

• 白酒行业：继续看好一线名酒，关注高端与次高端产品，关注渠道优化与产品提价带来的业绩增长。
• 乳制品行业：关注消费升级带来的奶粉市场增长，以及注册制实施后的行业整合。
• 调味品行业：推荐产品结构优化、渠道优势明显、具备高端化与品类拓展能力的龙头企业。

六、风险提示

• 产品价格不及预期。
• 行业竞争加剧，导致利润承压。
• 政策变动可能影响行业格局。