食品饮料年度策略报告_居高望远_百花齐放_91页_3mb

2018年华创证券投资策略会总结

一、白酒行业：上行趋势不变，继续看好一线名酒

核心内容

2017年白酒行业整体呈现复苏态势，各企业营收增长显著，高端次高端酒类市场持续扩容，带动毛利率和净利率提升。行业集中度较低，未来有望进一步提升。

主要观点

• 市场表现：白酒板块涨幅显著，申万白酒指数涨幅达83.8%，远超市场平均水平。
• 政策支持：多地政府出台政策支持本地酒企发展，如四川提出2020年川酒3500亿目标。
• 价格与销量：2017年四季度，茅台、五粮液、泸州老窖等企业纷纷提价，带动销量和业绩增长。
• 机构配置：机构配置比例稳步提升，但仍有较大空间。
• 经营效率：酒企通过优化渠道和提升管理效率，降低费用率，增强盈利能力。
• 区域品牌：区域品牌面临机遇与挑战，全国性品牌通过布局拓展高端市场对区域品牌形成压力。

关键信息

• 2017年Q4：高端酒供需紧张，价格体系调整。
• 2017年Q3：川酒政策支持，多家酒企提前完成任务。
• 2017年Q2：中高端酒提价带动毛利率上涨，二线酒企加速增长。
• 2017年Q1：白酒迎来开门红，茅台等高端酒动销火爆。

二、乳制品行业：需求回暖，奶粉市场或迎爆发性增长

核心内容

2017年乳制品行业受益于消费升级和政策利好，板块涨幅仅次于白酒。奶粉市场在二胎政策和配方注册制背景下，有望迎来爆发性增长。

主要观点

• 市场表现：乳品板块涨幅达54%，显著高于大盘。
• 原奶价格：原奶价格受季节和国际市场影响波动，四季度和一季度价格较高。
• 出口国供给：新西兰、欧盟、美国、澳大利亚等主要出口国奶牛存栏下降，导致原奶价格回升。
• 产品结构：高端产品（如常温酸奶、乳酸菌、高端白奶）增长迅速，推动毛利率提升。
• 政策利好：配方注册制将淘汰中小品牌，释放市场空间，大品牌受益显著。

关键信息

• 2017年Q3：申万乳品指数涨幅达54%。
• 二胎政策：2016年新生儿增加131万，预计未来两年婴幼儿奶粉新增市场空间达130-170亿元。
• 注册制实施：2018年1月注册制正式实施，伊利、蒙牛等企业已获得较多配方批准。
• 渠道拓展：洋河、伊利等企业通过优化渠道和营销策略，推动产品销售。

三、调味品行业：集中度提高，高端产品量价齐升

核心内容

2017年调味品行业受益于原材料价格上涨和消费升级，产品提价和结构优化显著，行业集中度提升，龙头公司表现突出。

主要观点

• 市场表现：调味品板块涨幅达31%，其中涪陵榨菜、安琪酵母涨幅翻倍。
• 产品提价：2017年多家调味品公司提价，如涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业等。
• 渠道优势：龙头公司通过渠道优化提升市场份额，如海天味业、中炬高新等。
• 产品结构：高端产品占比提升，推动毛利率增长，如海天、李锦记等推出高端产品。
• 行业集中度：中国调味品行业集中度较低，未来有望提升，龙头公司受益显著。

关键信息

• 2017年Q3：调味品板块收入达190亿元，同比增长15%。
• 产品结构：海天味业低、中、高端产品占比分别为10%、55%、35%，预计未来高端占比将达40-50%。
• 渠道布局：海天味业拥有2600家经销商，渠道覆盖广泛。
• 品类拓展：海天味业收购江苏丹和醋业，拓展醋业务；中炬高新推进阳西基地产能建设，实现全品类发展。

四、行业趋势与投资建议

白酒行业

• 趋势：继续看好一线名酒，关注高端与次高端产品。
• 标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、伊力特等。

乳制品行业

• 趋势：需求回暖，奶粉市场有望爆发性增长。
• 标的：伊利股份、蒙牛乳业、贝因美、飞鹤、雅士利等。

调味品行业

• 趋势：产品结构升级，高端产品量价齐升，行业集中度提升。
• 标的：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业、恒顺醋业、安琪酵母等。

五、风险提示

• 白酒行业：产品价格不及预期。
• 乳制品行业：产品价格不及预期。
• 调味品行业：产品价格不及预期。