20240402-山西证券-重庆啤酒-600132.SH-23年业绩符合预期_24年期待结构修复_5页_412kb

重庆啤酒（600132SH）分析总结

业绩与展望

• 2023年表现：全年实现营业总收入1481.5亿元(+55.3%)，归母净利润1337亿元(+57.8%)。Q4出现亏损，同比转亏。
• 产品结构：总销量增长49.3%，高档产品收入增长较快，吨价小幅上升0.57%。区域表现分化，南区增长显著受益于旅游复苏。
• 2024年展望：预计大麦价格下行将改善盈利；大单品渠道优化将助业绩增长，预计营收年增58%-62%、净利润年增79%-102%。

财务指标

• 盈利能力：2023年毛利率降至49.15%(降1.33pcts)，净利率9.02%同比持平。
• 估值：当前PE 23.9倍，对应EPS 2.76元。
• 中长期潜力：大城市战略深化及产品矩阵完善有望打开增长空间。

投资评级

• 维持“买入-B”：24年估值可降至20-22倍，盈利增长是核心驱动因素。

风险提示

• 产品升级不及预期、行业竞争加剧、大麦价格波动等风险需关注