特斯拉-TSLA.US-2019年报点评：Model3产销两旺助力千亿市值，国产替代机遇天风证券-18页_870kb

报告摘要

特斯拉（TSLA.O）2019年报总结

核心内容

特斯拉在2019年实现了显著的业务增长，特别是在Model 3的生产和交付方面。尽管整体营业利润和归母净利润出现下降，但公司通过提升销量和优化运营效率，实现了自由现金流的大幅增长。此外，特斯拉在储能业务和自动驾驶技术方面也取得了突破性进展，为未来增长奠定了基础。

主要观点

财务表现
- 2019年第四季度营收73.8亿美元，同比增长2.2%；全年营收增长14.5%至245.8亿美元。
- Q4营业利润3.6亿美元，同比下降13.2%；全年营业亏损6900万美元，较上年减少3.2亿美元。
- Q4归母净利润1.05亿美元，同比下降25%；全年归母净亏损8.6亿美元，同比下降11.7%。
- Q4自由现金流10.1亿美元，环比增长173%。
- 2020年预计全球销量50-60万辆，2021年预计达到90万辆。
销量与交付
- Q4交付量112,095辆，同比增长23.6%；全年交付量367,295辆，同比增长50%。
- Model 3交付量创新高，Q4交付92,620辆，同比增长46.7%；全年交付量同比增长106.5%。
- Model S和X销量下滑，全年交付量达36万辆，为最低水平。
- Model Y预计2020年第三季度实现所有配置车型交付，全年交付量预计12.5万辆，订单量超20万辆。
产能扩张
- Fremont工厂Model Y产能爬坡开始于2020年1月，预计2020年中达到50万辆年产能。
- 上海工厂Model 3和Model Y产能持续爬坡，二期工程已启动，预计实现供应链本土化。
- 柏林-勃兰登堡工厂已进入准备阶段，预计2021年开始交付车辆。
毛利率与成本控制
- Q4汽车业务毛利率22.5%，全年汽车业务毛利率21.2%，同比下降2.2%。
- Model 3零部件国产化率在2019年12月为30%，预计2020年中达到80%，年底实现全国产化。
- 上海工厂的本地化供应链将显著降低生产成本，提升毛利率。
储能业务
- 2019年全年储能装机量1.65GWh，同比增长58.8%。
- Q4储能装机量达530MWh，同比和环比均增长显著。
- 光伏发电装机量54MW，环比增长25.6%。
- 2020年预计储能和光伏业务装机量同比上升超50%。
自动驾驶与智能技术
- Model Y EPA续航里程提升至315英里（约500公里）。
- FSD系统已能识别交通信号灯颜色，适应不同天气和路面状况。
- 汽车软件高级连接服务（9.99美元/月）在美国市场首次推出，未来将通过App提供软件升级服务。
智能终端与保险业务
- 汽车软件服务将为公司带来新的收益来源。
- 特斯拉保险将在加州推出，基于Autopilot数据，预计每个用户每月支付100-200美元。
- 保险费用可能占汽车租赁成本的四分之一或二分之一，特斯拉计划通过数据优化降低保险成本。
供应链与合作伙伴
- 特斯拉与宁德时代和LG合作，进一步加强动力电池供应链。
- 推荐关注常熟汽饰、宁波华翔、宁德时代、科达利、旭升股份、拓普集团、岱美股份等国产供应链企业。