20240504-西南证券-华旺科技-605377.SH-产能释放注入新动力_成本回落助力盈利改善_6页

报告摘要

核心要点：

强劲业绩与盈利能力提升
公司2023年实现营收398亿元，同比增长157%；归母净利润57亿元，同比增长211%；扣非净利润53亿元，同比增长164%。2024Q1营收95亿元，同比增长41%，归母净利润15亿元，同比增长366%。毛利率从2023年全年19%提升至Q1的20%，盈利能力持续修复，木浆成本回落是主要驱动力。
产品结构优化与产能扩张
装饰原纸业务成为增长引擎，2023年营收达311亿元，同比增长304%。马鞍山特种纸生产线顺利投产，装饰原纸销量同比增幅达342%，新产能消化良好。木浆贸易业务因价格下行收入下滑，但Q1价格回升后盈利有望改善。
海外市场拓展显著
国内收入占比从79.5%降至795%，海外收入同比增长669%，占营收比重升至19.6%。公司凭借产品品质抢占国际高毛利市场，外销毛利率达28.5%，海外市场潜力广阔。
投资建议与估值
预计2024-2026年EPS分别为19.9元、23.3元、26.5元，对应PE分别为11、10、9倍。基于高产品力、产能释放及市场占有率优势，维持“买入”评级，目标价2262元。
风险提示
主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、新产能投产进度不及预期、国际贸易摩擦风险。