2021年2月A股投资策略展望：“节前布局期”-20210203-华鑫证券-21页_1mb

2021年2月A股投资策略展望总结

核心内容概览

2021年2月A股投资策略展望报告由华鑫证券分析师严凯文与曹懋川联合发布，重点分析了国内经济状况、A股整体估值及市场表现，并提出节前布局期的投资建议。报告指出，当前A股市场仍处于节前布局期，宏观经济持续回暖，但经济复苏斜率有所放缓，通胀呈现两面性，宏观流动性边际收紧，微观流动性仍强劲，市场估值溢价正向盈利回归。

主要观点

1. 国内经济状况

• 经济复苏放缓：2021年1月制造业PMI为51.3%，较12月回落0.6个百分点，财新PMI下降1.5个百分点，显示经济由强势复苏转向平稳发展阶段。
• 新订单与出口回落：新订单和新出口订单均有明显回落，进口跌破荣枯线，显示需求端增长动力减弱。
• PPI持续上升：12月PPI同比上升的行业达20个，环比上升的有16个，整体趋势向好，预计1月PPI同比增速转正。
• CPI低增长：受猪肉价格影响的CPI高增长阶段已结束，核心CPI有望在2021年一季度改善，无需担忧“猪油共振”。
• 流动性边际收紧：1月央行流动性投放有所收缩，但前期基础货币仍可满足需求。3月可能面临贷款集中到期压力，但整体流动性不急转。

2. A股整体估值及市场表现

• 指数表现分化：1月创业板综指数上涨5.48%，表现较好；中证500指数微跌0.32%，表现相对较差。
• 市场成交量上升：1月两市总成交额达218,089.07亿元，环比上升22.07%。
• 市盈率情况：截至1月末，全部A股市盈率（TTM）为23.28倍，较上月略有下降，但仍高于历史均值。剔除金融类企业后，市盈率上升至38.97倍。
• 板块估值差异：创业板PE（TTM）为103.15，中小板PE（TTM）为51.06，均高于历史均值。

3. 节前布局期投资建议

• 宏观流动性不会急转：尽管1月央行流动性有所收紧，但不会向信用收缩传导，政策不会急转弯。
• 微观流动性强劲：年初公募基金热销，1月募集规模达4500亿元，创历史新高，推动春季行情。
• 估值溢价转向盈利归真：A股估值溢价正在向盈利回归，ROE的高点预计出现在2021年四季度，当前趋势性上涨行情尚未结束。
• 盈利驱动市场：随着年报季临近，市场核心驱动力将由流动性向盈利转移，投资者应关注盈利改善的行业和个股。

关键信息总结

经济复苏态势

• 制造业PMI显示经济复苏斜率放缓，由扩张转为平稳。
• 工业企业利润持续回升，PPI呈上升趋势，工业补库存周期开启。

通胀与价格趋势

• CPI受猪肉影响的高增长阶段结束，核心CPI有望改善。
• PPI整体上升，部分工业品价格明显上涨，预计二季度中游企业成本压力上升。

流动性分析

• 央行流动性边际收紧，但不会急转，信用周期未明显收缩。
• 中国国债收益率温和回升，但预计一季度仍将低位运行，对市场影响有限。

市场表现

• 1月A股市场涨多跌少，创业板综表现最佳，中小板次之。
• 交易量环比上升，市场活跃度维持高位。

投资建议

• 节前布局期，A股估值溢价向盈利回归，趋势性上涨行情未结束。
• 春季行情尚未结束，但将逐步由流动性驱动转为盈利驱动。
• 银行业利润增速有望修复至7.1%，成为估值支撑的重要力量。

风险提示

• 疫情防控情况不及预期
• 经济复苏不及预期
• 内外循环不及预期

分析师简介

• 严凯文：华鑫证券分析师，研究领域为市场策略研究。
• 曹懋川：华鑫证券分析师，研究领域为宏观与策略研究。

投资评级说明

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行业投资评级

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