20210203-华鑫证券-2021年2月A股投资策略展望_节前布局期__21页_1mb

2021年2月A股投资策略展望总结

核心内容概述

2021年2月A股投资策略展望报告由华鑫证券分析师严凯文和曹懋川共同发布，主要围绕国内经济状况、A股整体估值及市场表现以及节前布局期三个部分展开分析，旨在为投资者提供基于当前经济与市场环境的策略建议。

一、国内经济状况分析

1. 经济复苏放缓，进入平稳发展阶段

• 2021年1月制造业PMI为51.3%，较前月回落0.6个百分点，财新PMI下降1.5个百分点，显示经济复苏势头有所减弱。
• 新订单、进口和新出口订单均出现明显回落，表明需求端增长乏力。
• PPI持续走高，30个行业中12月有20个同比上升，16个环比上升，PPI整体呈上升趋势。
• 一季度PPI同比增速可能转正，中游企业成本压力或将加剧。

2. 通胀呈现两面性

• CPI受猪肉价格影响的高增长阶段已结束，核心CPI有望在一季度改善。
• 油价仍处于低位，需求端未明显复苏，因此“猪油共振”风险较小。
• 生猪存栏量与能繁母猪存栏量大幅反弹，预计出栏规模将逐步提升，价格可能回落。

3. 流动性边际收紧

• 1月央行流动性投放有所收缩，但前期基础货币仍可满足需求。
• 12月信贷规模持续扩张，1月银行信贷量或创新高，但3月可能出现集中到期压力。
• 中国国债收益率温和回升，但受经济复苏程度限制，一季度仍将在低位徘徊。
• 海外央行（如美联储、欧洲央行）仍维持宽松政策，美债收益率上行空间有限。

二、A股整体估值及市场表现

1. 市场表现

• 1月A股主要指数涨跌不一，创业板综表现较好（+5.48%），中证500表现较差（-0.32%）。
• 上证综指、上证50、沪深300、中证100、深证成指、中小板综均实现上涨。
• 两市总成交额为218,089.07亿元，环比上升22.07%。

2. 市盈率变化

• 截至1月末，全部A股市盈率（TTM）为23.28倍，较上月下降0.02倍，处于历史15%分位。
• 剔除金融类企业后，A股非金融市盈率（TTM）为38.97倍，较上月上升0.02倍，历史均值为29.10倍。
• 创业板PE（TTM）为103.15倍，较上月上升0.44倍；中小板PE（TTM）为51.06倍，较上月上升0.52倍。

三、节前布局期投资建议

1. 宏观经济数据持续转暖

• 工业企业利润持续回升，12月同比增速达20.1%，支撑A股全A利润改善。
• 产成品库存同比增长7.5%，延续补库存趋势，PPI上涨将延续，工业企业补库存周期有望持续。

2. 宏观流动性不会急转

• 央行1月流动性短期调节属正常操作，不意味着全面转向。
• 2月或有大额净投放，宏观流动性扰动对市场影响有限。
• 信用收缩风险较小，历史经验表明货币政策利率会配合信用周期收紧。

3. 微观流动性维持强劲

• 公募基金募集规模创历史新高，1月达4500亿份，为市场提供强劲支撑。
• 微观流动性改善是推动春季行情的核心变量，节后募集规模仍有望继续攀升。

4. A股估值溢价转向盈利归真

• A股估值溢价逐步向盈利回归，ROE往往在净利润增速达顶点后2-3个季度见顶。
• 全A盈利增速高点预计在2021Q1，ROE高点可能在2021Q3-Q4。
• 当前趋势性上涨行情尚未结束，春季行情大概率持续，但市场驱动因素将由流动性向盈利转变。

四、风险提示

• 疫情防控情况不及预期
• 经济复苏不及预期
• 内外循环不及预期

五、分析师简介及评级说明

分析师简介

• 严凯文：华鑫证券分析师，研究领域为市场策略。
• 曹懋川：华鑫证券分析师，研究领域为宏观与策略。

投资评级说明

股票投资建议

行业投资建议

六、免责声明

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告内容不构成买卖依据，不构成对任何人的投资推荐。
• 报告版权归属华鑫证券，未经书面授权，不得以任何形式转载、复制或发布。