20251208-华鑫证券-有色金属行业周报_LME铜库存注销_推动铜价走高_19页_1mb

有色金属行业周报分析总结

总体市场表现

本周有色金属板块（申万一级）周涨幅达3.02%，领跑申万行业。铜和铝子板块表现突出，分别上涨7.83%和5.68%，主要由LME铜库存注销驱动铜价走高，并强化美联储降息预期对贵金属的支持。贵金属部分受益于降息预期，但铜价上涨受下游需求压制。

关键分析师观点

• 分析师: 傅鸿浩 (铜、铝分析) 和 杜飞 (贵金属分析)。
• 核心驱动: LME铜库存注销和美联储降息概率增加。12月美联储降息25BP概率达86.2%，推动铜价和贵金属走强。9月PCE数据符合预期，核心PCE环比下滑，增强了降息押注。

金属详细分析

• 铜: LME铜库存增加3125吨至162,550吨，SHFE铜库存减少，支持价格；铜价环比上涨6.00%。库存注销仓单请求增多，尽管需求疲软，但库存紧缺推动价格上涨。
• 铝: LME铝库存下降10,750吨至15,8825吨，SHFE库存略有增加，铝价上涨1.2%，供需刚性和季节性因素支撑价格。
• 锡: 供应干扰（非洲冲突）和降息催化推升锡价4.70%，库存保持低位。
• 锑: 供需低迷，价格持平于17.10万元/吨。

投资策略

维持有色金属行业“推荐”评级：

• 黄金: 根据美联储降息周期推荐。
• 铜、铝、锡、锑: 维持“推荐”评级，基于供应紧俏和库存动态。

推荐个股

• 黄金: 中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际。
• 铜: 紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源。
• 铝: 神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥。
• 锡: 锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

风险提示

• 美联储降息幅度不足或通胀飙升；
• 中国铜需求滞后、电解铝产能过剩或供应链中断；
• 锡供应增加超预期；
• 公司业绩不达预期。