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华源晨会精粹 20260715 总结

核心内容概述

华源证券2026年7月15日晨会聚焦多个行业与公司，重点分析了家电轻纺、新消费、交运及建筑建材/机械/地产板块的投资机会与风险。各板块均展现出不同程度的增长潜力，同时伴随相应的市场风险提示。

主要观点与关键信息

1. 家电轻纺板块：三夫户外（002780.SZ）

• 业绩表现：预计2026年上半年实现归母净利润0.4亿-0.6亿元，同比增长137.8%-256.7%；扣非归母净利润0.4亿-0.5亿元，同比增长127.9%-241.9%。
• 增长驱动：自有及代理品牌销售强劲，去年同期部分业务计提减值形成低基数。
• 分季度增长：2026年Q1归母净利润同比增长141.9%，Q2预计同比增长125.2%-607.6%。
• 渠道布局：首家三夫战术户外旗舰店于2026年6月落地北京首创奥莱，涵盖X-BIONIC、511、AKU等战术系列产品，拓展战术、军工风格客户。同时，4月30日开设X-BIONIC、HOUDINI、Klättermusen三家单品牌店，持续加强线下布局。
• 战略规划：2026年计划开设X-BIONIC单品店12-15家、Houdini单品店3-4家、Crispi单品店2-3家、三夫战术户外店2-3家。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.91亿元、1.25亿元、1.72亿元，同比增速分别为69.95%、38.29%、37.38%。
• 评级：维持“买入”评级。

2. 新消费板块：小菜园（00999.HK）

• 门店扩张：截至2026年6月末，全国直营门店超830家，覆盖14省203城。二季度分别新增6/11/5家门店。
• 门店模型优化：门店面积缩减至约220平方米，租金成本下降，回本周期缩短至一年内。未来重点下沉至二三线城市。
• 经营调整：收缩外卖业务，优化菜品定价，提升88VIP会员体系，带动堂食客流回暖。截至4月30日，付费会员突破79.3万人，复购率达46.48%。
• 收入结构：外卖收入占比从38.6%下降至约30%，堂食与外卖营收占比稳定在7:3。
• 供应链建设：马鞍山中央工厂首条食品生产线于5月11日投产，预计下半年全线达产，年营收或突破7亿元。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.1亿元、7.6亿元、8.7亿元，同比增速分别为-14.5%、23.6%、15.5%。
• 评级：维持“买入”评级。

3. 交运板块：中国船舶（600150.SH）

• 业绩预增：预计2026年上半年实现归母净利润92亿-110亿元，同比增长143.56%-191.21%；扣非归母净利润90亿-108亿元，同比增长211.34%-273.61%。
• Q2业绩表现：预计Q2归母净利润约43.68亿-61.68亿元，同比增长140%-239%。
• 订单情况：手持订单充足，交付排至2028-2030年，节拍化生产优势显著。
• 行业景气度：油散订单带动新造船价企稳回升，订单覆盖率升至4.31年（2026年6月），创2020年以来新高。
• 集团整合：2025年9月完成对中国重工的吸收合并，成为全球最大的上市船企。未来或注入LNG船建造商沪东中华，提升高附加值船型市场地位。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为181.98亿元、235.38亿元、299.43亿元，对应PE分别为13.97倍、10.80倍、8.49倍。
• 评级：维持“买入”评级。

4. 建筑建材/机械/地产板块：科瑞技术（002957.SZ）

• 公司背景：成立于2001年，早期以硬盘精密装配与检测设备起家，现拓展至移动终端、新能源、精密零部件及半导体、光模块、汽车智驾、医疗健康等领域。
• 业务结构：精密零部件业务是公司高精密制造能力的载体，2025年收入4.6亿元，同比增长21%；2026Q1同比增长47%。
• N类业务拓展：半导体及光模块设备及相关精密零部件收入占总营收比例从11.1%提升至19.6%。
• 光模块设备：受益于800G、1.6T等高速产品迭代，光模块制造环节向高精密自动化升级，公司已在关键工序设备布局，获得海外头部客户验证。
• 半导体设备：布局超高精度堆叠设备、适配IGBT/SiC晶圆焊片芯片及辅料贴装整线设备，推进晶圆自动测试、温控卡盘等技术。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.8亿元、6.0亿元，同比增速分别为35%、30%、25%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示汇总

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于市场基准指数涨跌幅为标准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”及“无”。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于市场基准指数涨跌幅为标准，分为“看好”、“中性”、“看淡”。

基准指数说明

• A股市场（不含北交所）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）