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业绩为王，调整既是机会 - 有色金属行业周报总结

核心内容

本报告发布于2017年11月25日，主要围绕有色金属行业进行分析，强调业绩为王的投资理念，并指出调整是买入机会。报告对电解铝、基本金属、贵金属、小金属及稀土等细分行业进行了展望，同时提及了近期行业动态及政策变化。

主要观点

1. 电解铝行业：拐点将至，战略建仓良机

• 限产政策：电解铝限产开始，库存下降，预计明年一季度库存和产量将明显减少。
• 市场预期：尽管宏桥限产预期落空，但市场反应过度，形成“黄金坑”。
• 投资建议：目前电解铝股价格处于连续调整的低点，建仓风险极低，建议从中线角度布局，明年全球电解铝仍会短缺，行情可持续性强。

2. 基本金属：业绩驱动，调整即机会

• 中线逻辑：新能源产业链中的钴锂公司走势强劲，调整幅度小，是中线买入良机。
• 重点推荐：电解铝、铜、铅锌等基本金属具备较高的确定性机会。
• 小金属展望：稀土需关注政策变化，钴锂继续看好；锗、镁等小金属也有较大潜力。

3. 投资组合调整

• 上周组合：山东黄金（40%）、紫金矿业（30%）、金贵银业（30%），组合上涨0.84%。
• 下周组合：云铝股份（40%）、紫金矿业（30%）、金贵银业（30%）。

4. 摩根大通对2018年商品市场展望

• 铝：建议长期持有。
• 铜和镍：预计供应将增加，价格可能下跌。
• 贵金属：预计黄金在2018年第四季度均价将达到1350美元/盎司。

5. 资源税法征求意见稿发布

• 计税方式：资源税一般实行从价计征，部分情形可减征或免征。
• 减征条件：包括深水油气田、衰竭期矿山、低丰度油气田等。

6. 全球矿产勘查投入回升

• 数据趋势：2017年全球金属矿产勘查投入为79.5亿美元，同比上升14%，是2012年后首次回升。
• 热点矿种：金矿仍为勘查投入最大项目，铜矿次之，锌、铀、镍等矿种投入相对较低。

关键信息

• 电解铝拐点：库存和产量将明显下降，股价处于低位，建仓风险低。
• 基本金属机会：铜、铅锌、电解铝等具备较强确定性，建议关注。
• 小金属与稀土：钴锂表现强劲，稀土需关注政策变化。
• 投资组合建议：建议增加电解铝仓位，保持对紫金矿业和金贵银业的关注。
• 市场风险提示：金属价格下跌、上市公司业绩风险。
• 政策影响：资源税法征求意见稿发布，对部分矿产有减征或免征政策。
• 行业动态：Escondida铜矿罢工引发对全球铜供应的担忧，南方铜业罢工持续。

行业评级

分析师简介

• 林阳：中国社科院金融学硕士，有色金属行业首席分析师，研究所上海团队负责人。
• 承诺声明：分析师观点、逻辑和数据均来自其研究，与薪酬无直接关联。

风险提示

• 市场风险：金属价格下跌、上市公司业绩波动。
• 投资建议：本报告仅作为参考，不构成具体投资建议，投资者需审慎决策。

免责声明

• 本报告由东兴证券研究所撰写，仅供其客户及授权机构使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成买卖建议，投资者需自行判断风险。