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光伏行业2023年半年报总结与投资建议

核心内容

光伏行业在2023年呈现出持续高景气的态势，国内新增装机量显著增长，同时出口额保持稳定增长。行业整体业绩同步高增，毛利率和净利润率均有提升。细分环节存在明显分化，部分环节如石英砂&坩埚、逆变器、电池片、组件、设备等增速亮眼，而热场、玻璃等环节盈利处于底部，未来有望逐步回暖。

主要观点

• 光伏需求高景气：2022年国内新增装机87.41GW，同比增长59.27%；2023年H1新增装机78.42GW，同比增长153.98%。分布式光伏占比超过50%，增长显著。
• 出口增长稳定：2022年电池组件出口额463.57亿美元，同比增长63.05%；2023年1-8月出口额327.96亿美元，同比增长0.07%。逆变器出口额亦保持增长，2023年1-8月同比增长52.43%。
• 板块业绩高增：2023年H1光伏板块整体营收达5728.01亿元，同比增长33.82%；归母净利润715.04亿元，同比增长42.87%。Q2营收3141.1亿元，同比增长27.68%。
• 盈利分化明显：毛利率和净利润率在不同环节表现不一，石英砂&坩埚、逆变器等环节毛利率高，而热场、玻璃等环节盈利较低，但有望触底回升。
• 新技术与一体化企业受关注：分析师建议关注颗粒硅、硅片薄片化、N型电池等新技术方向，以及一体化组件企业如阿特斯、晶澳科技、天合光能等。

关键信息

2023年H1光伏行业数据概览

• 营收：5728.01亿元，同比增长33.82%
• 毛利率：22.52%，同比增长1.32pct
• 归母净利润：715.04亿元，同比增长42.87%
• 扣非归母净利润：686.57亿元，同比增长42.26%

2023年Q2光伏行业数据概览

• 营收：3141.1亿元，同比增长27.68%，环比增长21.42%
• 毛利率：21.48%，同比增长0.18pct，环比下降2.31pct
• 归母净利润：357.14亿元，同比增长22.36%，环比下降0.21%
• 扣非归母净利润：347.14亿元，同比增长22.86%，环比增长2.27%

分环节收入与利润

• 组件：收入2679.46亿元（H1），净利润247.92亿元
• 硅料：收入833.93亿元（H1），净利润176.96亿元
• 硅片：收入593.37亿元（H1），净利润62.27亿元
• 逆变器：收入444.81亿元（H1），净利润76.03亿元
• 石英砂&坩埚：收入48.89亿元（H1），净利润43.70亿元
• 热场：收入15.79亿元（H1），净利润13.61亿元
• 金刚线：收入47.05亿元（H1），净利润22.27亿元
• 银浆：收入93.70亿元（H1），净利润24.70亿元
• 焊带：收入22.27亿元（H1），净利润7.50亿元
• 胶膜&背板：收入181.42亿元（H1），净利润60.17亿元
• 玻璃：收入139.77亿元（H1），净利润193.34亿元
• 接线盒：收入13.61亿元（H1），净利润7.06亿元
• 边框&支架：收入78.27亿元（H1），净利润193.13亿元
• 设备：收入278.96亿元（H1），净利润104.17亿元

分环节毛利率与净利率

• 毛利率：组件16.77%，硅料36.77%，硅片20.38%，逆变器31.74%，石英砂&坩埚72.35%，热场36.40%，金刚线33.97%，银浆11.50%，焊带11.98%，胶膜&背板11.74%，玻璃15.84%，接线盒21.46%，边框&支架16.34%，设备34.83%
• 净利率：组件11.79%，硅料17.92%，硅片13.00%，逆变器15.21%，石英砂&坩埚70.80%，热场13.00%，金刚线28.38%，银浆12.17%，焊带10.05%，胶膜&背板6.53%，玻璃4.10%，接线盒15.52%，边框&支架14.69%，设备10.40%

投资建议

1. 新技术方向：建议关注颗粒硅、硅片薄片化、N型电池等，推荐高测股份、协鑫科技（港股），建议关注钧达股份。
2. 一体化组件企业：建议关注阿特斯、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能等，同时建议关注通威股份。
3. 逆变器环节：看好产品结构与区域结构变化带来的结构性机会，建议关注阳光电源、上能电气、德业股份、禾迈股份、昱能科技等。
4. 石英砂&坩埚：建议关注拥有稳定供应的硅片企业，推荐双良节能，建议关注TCL中环。
5. 辅材：看好新产品迭代和集中度提升的辅材，包括银浆、接线盒、焊带、边框等，推荐聚和材料、鑫铂股份，建议关注岱勒新材、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、快可电子等。
6. 盈利回升环节：建议关注盈利能力有望触底回升的热场、玻璃等，建议关注金博股份、天宜上佳、福莱特、信义光能（港股）等。

风险提示

• 政策不及预期
• 新技术进展不及预期
• 行业竞争加剧