20220819-安信国际证券-港股晨报_3页_223kb

报告摘要

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖港股市场整体表现、华润啤酒与舜宇光学两家公司的详细分析。报告指出当前市场交易持续低迷，但消费升级趋势明显，部分行业如啤酒行业表现相对稳健，而舜宇光学则面临智能手机业务下滑的压力，但其在车载与新兴光学业务领域展现出增长潜力。

今日重点分析

1. 安信视点：港股市场与啤酒行业展望

市场表现：
- 恒生指数昨日收跌0.8%，恒生科技指数与恒生国企指数分别下跌0.81%。
- 全日成交额为893.36亿港元，南向资金净买入6.83亿港元。
- 市场整体呈现弱势震荡态势。
华润啤酒（0291.HK）表现：
- 上半年收入210亿港元，同比增长7%；净利润38亿港元，同比增长20%（不计特别项目）。
- 毛利率42.3%，与去年同期持平；净利率18.1%，同比提升2个百分点。
- 次高档及以上销量增长10%，但低于年初预期，主要受疫情冲击高端消费场景影响。
- 疫情后消费复苏及天气炎热推动次高档产品恢复增长。
- 原材料成本上涨，公司通过提价和产品结构优化应对。
- 营销费用减少，管理费用下降，公司内部推行产销分离、信息化升级等管理改革。
行业展望：
- 啤酒行业处于高端化景气周期，华润啤酒吨价落后同行，与喜力合作后具备较大提升空间。
- 当前估值处于合理区间，未来增值空间被看好，建议投资者继续关注。
- 海外市场方面，美国CPI和PPI数据弱于预期，供应链瓶颈缓解，输入型通胀压力下降，美股上涨主要源于加息交易接近尾声。

2. 公司点评：舜宇光学（2382.HK）

业绩表现：
- 2022年上半年收入同比减少14%至169.7亿元，主要因手机镜头与模组出货量下滑。
- 归母净利润同比下滑49.5%至26.98亿元，毛利率下降4.1个百分点至20.8%。
业务详情：
- 智能手机业务：
  - 手机镜头出货量同比下滑9.1%至6.52亿颗，但6P及以上镜头出货量同比增长20.0%至1.96亿颗。
  - 手机摄像模组出货量同比下滑20.1%至2.89亿件，但潜望模组和大像面模组出货量增长56.2%至3971万件。
- 车载业务：
  - 车载镜头出货量小幅上升0.8%至约3761万件，保持全球市场份额第一。
  - 车载模组研发进展顺利，包括8M像素A-PHY传输技术模组、5M像素座舱成员监测模组等。
  - 激光雷达业务逐步量产，涵盖发射、接收模块及核心光学元件。
- 新兴光学业务：
  - 在AR/VR领域实现新一代VR空间定位镜头和VR pancake模块量产，超小尺寸AR光机投影镜头研发完成。
  - 机器人视觉方面，3D视觉模组已量产，应用于扫地机器人和商用机器人。
费用与资本开支：
- 销售费用同比增加5.1%；研发开支增长11.2%；行政开支增长16.1%。
- 三费合计占收入比重12.3%，同比增加2.9个百分点。
- 2022年资本开支预计约30亿元，其中10亿元用于AR/VR、激光雷达等新兴领域，7亿元用于手机镜头扩产，5亿元用于CCM自动化改善，5亿元用于印度、越南工厂建设，3亿元用于车载模组产能建设。
投资建议：
- 目标价146.0港元，评级为“买入”。
- 未来增长点包括北美大客户拓展、车载镜头、激光雷达、AR/VR等新兴业务。
- 预期2023年PE为30倍。