20240102-华创证券-_每周经济观察_第51期_2015-2024_全国财政工作会议的十年_18页_2mb

全国财政工作会议分析总结（2024年第51期）

一、核心内容

1. 四大指引

• 赤字率可能提升：篇幅同比增加16%，结合“适度加力”表述，赤字率或上升。
• 财政工作重心转向经济：高频词“稳、进、质、效”创十年新高，弱化“风险、改革”关注。
• 财税改革重点明确：重点推进地方税和直接税体系健全，包括消费税后移、个税完善、财产税发展。

2. 总体要求

• 表述强度适中：2024年“适度加力、提质增效”属中等级别，强调支出强度、精准性和绩效管理。
• 历史对比：2023年、2020年等年份表述更强，2022年、2021年较弱，仅表述无法预判财政力度。

3. 篇幅与词频分析

• 篇幅规律：疫情前篇幅与预算赤字率同向变动，2024年篇幅增加，暗示赤字率提升。
• 词频趋势：经济相关词频创新高，风险、改革词频创新低，反映政策重心转移。

4. 重点工作

• 无改革防风险任务：8项重点工作中未提及改革与风险防控，但财税体制改革全面谋划。
• 改革方向：健全地方税体系（消费税后移、土地税权优化）与直接税体系（所得税、财产税），完善个税制度。

二、宏观经济观察（2024年1月2日）

1. 景气上行

• WEI指数回升：反映经济活动指数上行，主要驱动力为消费、基建及跨境出行修复。
• 出行与消费：元旦出入境人数恢复至2019年90%，电影票房同比增137%，刷新历史记录。
• 地产边际改善：成交面积降幅收窄，但土地成交面积大幅回落，溢价率下行。

2. 生产与需求

• 工业生产未达预期：螺纹钢表观消费偏弱，多数行业开工率环比下滑；发电耗煤增速回升但成因存疑。
• 贸易数据分化：越南电子出口同比增11%，韩国电子链表现稳健；中国集装箱运价指数环比上升33%。

3. 货币与财政政策

• 资金紧张：R007利率升至22.5%，显示短期流动性压力。
• 债市表现：2023年专项债发行4.06万亿，2024年Q1新增计划3013亿，国债融资目标基本完成。

4. 风险提示

• 财政政策超预期、财税改革进度超预期、经济下行压力持续。