20210506-中财期货-EB投资策略月报_供应全面回升_下游减产_EB或高位回落_7页_919kb

苯乙烯市场分析总结

核心内容与策略推荐

本报告分析了2021年5月苯乙烯市场走势及操作建议，指出短期市场震荡，中期震荡偏弱，建议投资者远月逢高做空。核心逻辑包括供应端的全面回升、进口利润的修复、下游减产带来的需求压力。

主要观点

• 供应端回升：国内检修装置重启较多，开工率提升5%。宁波华泰盛富45万吨装置于4月28日投产，预计节后供应市场。此外，山东弘润、中化泉州、中海壳牌等装置也已满负荷运行，三季度还有多套新装置投产预期。
• 进口利润修复：由于一季度进口倒挂，进口量大幅萎缩，导致国内库存处于历史低位。随着进口利润修复，5月份预期进口回升。
• 下游减产：EPS和PS开工率大幅下滑，部分装置停车，终端需求疲软，市场成交不佳。
• 成本支撑：非一体化装置利润在500-1000元/吨波动，成本端有一定支撑。
• 库存去化：4月26日，江苏地区库存总量为4.2万吨，全库存为15.9万吨，环比去库5万吨，处于历史低位。

关键信息

供应端动态

• 国产开工率：上周开工率为85.7%，环比+5.3%，含中化泉州与中海壳牌。
• 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产，已满负荷运行。
• 装置动态：独山子石化32万吨开车；天津大沽50万吨装置计划延期；吉林石化14+32万吨计划6月4日停车，7月15日重启；巴陵石化13万吨装置计划5月6日停车检修半个月。
• 库存数据：4月26日，江苏库存4.2万吨，环比-1.6万吨，全库存15.9万吨，环比-5万吨，处于历史极低水平。

成本与利润

• 成本端：纯苯价格7430元/吨，环比+205元/吨；乙烯价格1105美元/吨，持平。
• 非一体化利润：约9085元/吨，加工费800元/吨，装置利润740元/吨，处于合理偏低水平。
• 进口利润：5/6月纸货进口利润为-74/-19元/吨，即期进口利润扩大至609元/吨。

下游表现

• EPS：周产量6.77万吨，环比-1.33万吨；成品库存1.36万吨，环比-0.38万吨。EPS开工率下降，部分装置停车，终端需求疲软。
• PS：周产量5.42万吨，环比-0.4万吨；成品库存7.11万吨，环比-0.12万吨。PS开工率下降，部分GPPS装置降负或停车，供应压力减小。
• ABS：周产量8.21万吨，环比+0.5万吨；成品库存19.8万吨，环比-1.4万吨。ABS市场整体上行，但终端需求一般，预计5月份偏空运行。

风险提示

1. 国际油价大幅波动：可能对苯乙烯成本端产生影响。
2. 新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢：可能影响下游终端需求。
3. 装置开工不稳：可能对市场供应造成不确定性。

重点关注因素

• 疫情发展：影响终端需求及产业链整体运行。
• 装置检修：直接影响供应量及开工率。
• 库存变化：库存处于历史低位，需关注后续去库情况。
• 到港情况：进口回升预期对市场供需格局产生影响。

市场走势与价格

• 期货走势：4月EB合约震荡走强，2106合约运行区间8211-9359，收于8936元/吨，涨幅8.45%。
• 现货市场：华东江阴港主流自提价9600-9700元/吨，周尾市场弱势盘整。
• 期货合约价格：EB连一为9013元/吨，EB连二为8763元/吨，EB连三为8656元/吨。
• 价差走势：连一基差637元/吨，M1-M2月差250元/吨。

下游行业表现

• 汽车行业：2020年上半年销量触底回升，2021年3月销量同比增长75%，预计全年恢复正增长。
• 家电行业：4月冰箱计划排产601万台，空调计划排产1563万台，均同比大幅增长。

图表与数据来源

• 图1：苯乙烯华东市场价格走势
• 图2：苯乙烯主力合约与基差走势
• 图3：苯乙烯开工率
• 图4：苯乙烯华东库存
• 图5：乙烯、纯苯加工费
• 图6：纯苯华东港口库存
• 图7：苯乙烯下游产品价格走势
• 图8：苯乙烯下游行业利润

数据来源

• Wind
• 隆众
• 中财期货研究院

机构信息

• 中财期货有限公司

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