20180617-国金证券-2018教育行业周报第22期_浑水做空好未来_估值_经营_何解的罗生门_8页_798kb

教育行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告为2018年教育行业周报第22期，重点分析了教育行业近期的市场表现、公司动态及行业风险。整体来看，教育行业面临一定的市场波动，但部分企业仍展现出较强的业务拓展能力和市场前景。

主要观点

• 市场表现：本周国金教育指数下跌6.16%，年初至今累计下跌12.49%。相比之下，餐饮旅游（中信）指数上涨13.24%，显示出行业间表现差异显著。
• 行业动态：多家教育相关公司发布了重要公告，包括非公开发行股票、股权收购、融资计划等，显示出行业在资本运作方面的活跃。
• 风险提示：行业面临政策风险（如民促法各地落实的不确定性）、监管风险（如教育整改的可能性）以及市场对龙头企业估值的重新审视。
• 投资建议：报告建议关注好未来和新东方，认为其具备较强的市场竞争力和业务壁垒，但需警惕估值调整带来的影响。

关键信息

一周行业重点公告

1. 凯文教育：拟非公开发行A股股票，募集资金不超过10亿元，用于青少年素质教育平台项目，且不会导致公司控制权变化。
2. 方直科技：控股股东计划减持不超过3%的股份，涉及503万股。
3. 神州数码：拟收购启行教育79.45%股权，并募集不超过8.23亿元配套资金。
4. 开元股份：向激励对象授予限制性股票，用于补充流动资金。
5. 立思辰：联合信用评级维持其“AA”信用等级，认为公司经营规模有望保持增长。
6. 中教控股：拟收购广州大学松田学院和广州松田高等职业学院，学生规模将增加至13.2万人。
7. 新南洋：与多家公司共同发起设立教育产业并购基金，规模1亿元，用于投资教育培训及教育科技行业。
8. 海伦钢琴：以3311.45万元收购育星教育29%股权，持股比例增至49%。
9. 画啦啦：完成数千万元A+轮融资，好未来领投，用于教师团队建设与市场投放。
10. 青蚕教育：获立思辰数百万元天使投资，专注于新高考解决方案。

一周行业重点新闻

1. 鲸打卡：完成数千万元A轮融资，专注于微信生态下的督学营销解决方案。
2. 贝乐虎：完成千万级Pre-A轮融资，专注儿童早教娱乐内容。
3. 皮皮鱼少儿英语：完成8000万Pre-A轮融资，主打在线外教小班课。
4. 51Talk：发布2018Q1财报，K12现金收入占比达83.8%，同比增长显著。
5. Memrise：获得1550万美元B轮融资，用于AI平台扩展和内容创新。
6. 青橄榄：完成千万元A轮融资，已进入全国60多所高校，提供智慧校园服务。
7. 朴新教育：计划于6月15日在美国纽交所上市，拟融资1.23亿-1.44亿美元。
8. 新升力：获数百万元天使轮投资，专注于3-8岁儿童科学启蒙教育。

行业分析与公司点评

• 好未来：被浑水做空，指控其财务数据造假，但报告认为其预收账款的确认时间可合理调节，且经营利润已剔除非经常性收益。好未来仍被视为中国教育行业的重要企业，但面临估值调整压力。
• 教育行业估值：报告指出，投资者对好未来的高预期可能影响其估值，需重新审视其盈利能力和市场前景。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 政策风险：民促法各地落实存在不确定性，可能影响教育行业的发展。
• 监管风险：教育部可能进一步对教培行业进行整顿或干预内容与形式。
• 市场风险：浑水做空事件可能引发投资者对好未来等龙头企业的估值重新评估。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，使用时需专业解读。国金证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券，存在利益冲突。报告仅供专业投资者使用，非国金证券客户不得擅自使用。