20250823-五矿期货-铅周报_蓄企开工好转_终端消费承压_35页_3mb

铅周报（2025/08/23）总结

关键数据回顾

1. 价格变动：

   • 上周五沪铅指数收涨0.20%至16782元/吨，伦铅3S涨3至1974.5美元/吨。
   • 上海期货交易所精铅基差-85元/吨，连续合约与连一合约价差平水；伦敦市场现金-3S合约基差-38.38美元/吨。
   • 铅锭进口盈亏-436.08元/吨，沪伦比价1.185。

2. 供需表现：

   • 原生供给：7月铅精矿净进口12.23万吨，同比增26.8%；原生铅产量同比增4.79%至32.17万吨。
   • 再生供给：再生铅产量同比增3.11%至31.79万吨，原料库存7.8万吨。
   • 需求端：铅蓄电池开工率71.64%，国内铅锭表观需求环比增4.3%，同比降1.7%。

3. 库存情况：

   • 国内社会库存6.32万吨（小幅去库），上期所铅锭期货库存5.89万吨。
   • 海外LME铅库存27.96万吨，注销仓单占比较高。

主要分析与观点

1. 短期因素：
   • 下游蓄企开工率随假期结束快速回暖，初端企业需求预期提升，铅价下方支撑较强。
   • 国内外市场资金持仓中性偏空，铅锭进口盈利仍存。
2. 中期风险：
   • 终端消费承压，国内铅锭供应边际放量（原再冶炼厂库存均小幅抬升），铅精矿显性库存仍处高位。
   • 环保政策（国庆阅兵及空气质量管控）致部分地区运输受限，部分冶炼企业产量下滑。
3. 供需结构：
   • 7月铅锭供应过剩0.24万吨，海外精炼铅或存短缺-2.14万吨（2025年5月数据）。

价格展望

铅价短期受下游开工回暖及大宗商品情绪支撑，但中长期需警惕终端需求压力。内外价差及库存结构仍需密切关注。