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市场分析总结（2018年6月20日）

核心内容

2018年6月19日，A股市场遭遇大幅下跌，多个主要指数创两年以来新低，市场情绪受到显著影响。同时，全球主要市场指数也普遍下跌，而部分金融指标如美元指数和人民币汇率则出现小幅波动。整体来看，市场面临多重压力，包括中美贸易摩擦、信用违约风险以及流动性紧张等问题。

主要市场指数表现

资料来源：长城证券研究所

重要市场指标表现

资料来源：长城证券研究所

A股走势点评

一、事件概述

6月19日，A股市场出现暴跌，上证综指跌幅达3.78%，创业板指跌幅达5.76%，创两年新低。市场再现“千股跌停”现象，跌幅较大的行业包括计算机、通信、综合、轻工制造、机械等，跌幅较小的行业为银行、建筑、农林牧渔、餐饮旅游、煤炭等。

二、下跌原因分析

1. 中美贸易摩擦加剧
   6月15日，美国宣布对500亿美元中国商品加征25%关税，引发市场对后续谈判的担忧，情绪受到显著扰动。

2. 信用风险上升
   5月以来信用违约事件频发，信用利差扩大，市场对民营企业信用风险的担忧持续。

3. 流动性压力上升

   • 限售股解禁高峰在6月，规模约4200亿元，7月仍为解禁小高峰。
   • 股票质押风险加大，多家公司公告股东质押股份触及平仓线。
   • 临近月末流动性紧张，央行虽采取对冲措施，但效果有限。

三、偏利好消息

1. 小米暂停CDR发行
   小米作为首家提交CDR申请的企业，推迟发行有助于缓解市场对“抽血”效应的担忧。

2. 个税起征点调整
   个税起征点从3500元调整至5000元，有利于中等收入以下群体，有助于增强消费能力，扩大内需。

3. 央行流动性对冲
   央行开展逆回购和MLF操作，共1000亿元和2000亿元，显示其维护流动性的意图。

行业配置建议

• 绝对收益投资者：建议保持观望。
• 相对收益投资者：可配置偏防御行业，如农业、银行、电力等。

金融工程分析

• 上周沪深两市盘整，两融余额环比减少1.33%，期末余额为9653.56亿元。
• 市场相对多空强度指标从-1.74bp降至-3.73bp，整体多空强度下降。
• 沪市主板、深市主板、中小企业板、创业板的相对多空强度分别下降1.61个bp、2.75个bp、3.09个bp、4.42个bp。
• 融资净流入个股数量减少，市场情绪偏谨慎。

个股研究

• 中国太保（601601）：
  • 2018年1-5月新业务增速和新业务价值增速基数较高，增长压力大。
  • 代理人增速进入常态化阶段，关注结构优化与产能提升。
  • 134号文对消费习惯产生影响，长期储蓄型产品新保负增长。
  • 公司资产配置稳健，权益类资产配置较低，非标资产收益率约6%，违约风险较低。
  • 产险方面，非车险增速较高，具备一定优势。

风险提示

• 股市下跌的系统性风险。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 深圳：李双红、程曦、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张妤元、张溪钰、徐文婷、吴曦