20220904-华安期货-沪铜周报_海外加息预期增强_铜价或仍有下跌空间_7页_605kb

沪铜周报总结

核心内容概览

本报告为2022年8月29日至9月2日期间发布的沪铜周报，由华安期货投资咨询部编制，分析了当前铜市场的宏观与供需环境，并提供了相应的投资策略建议。

主要观点

宏观环境

• 美国经济表现强劲：美国8月ISM制造业PMI为52.8，高于枯荣线，新订单和就业指数均远超市场预期，显示经济韧性，为货币政策紧缩提供空间。
• 中国制造业PMI略低于枯荣线：8月财新制造业PMI为49.5，低于预期和前值，但好于历年同期表现。国内经济仍保持恢复态势，尤其在基建投资的带动下。
• 全球经济分化：OECD整体GDP环比增长0.3%，G7整体增长0.2%。美国和英国出现环比负增长，而日本、法国、意大利和加拿大增长显著。

供需面

• 国内供应逐步恢复：随着高温天气缓解，华东、华中地区铜冶炼厂及加工厂生产逐步改善，预计后期可恢复正常。
• 库存变化：国内电解铜现货库存从上周的5.07万吨增至5.04万吨（上海库存），广东库存增加0.74万吨，总体库存仍处于较低水平，显示供应紧张尚未完全缓解。
• 进口铜补充供应：下周将有部分进口铜集中到港，可能对国内现货供应形成补充。

价格与市场情绪

• 铜价承压：在宏观面悲观预期和供需面偏紧的背景下，铜价短期仍偏弱运行。
• 现货升水高位震荡：由于下游企业逢低补货，持货商挺价意愿较强，上海地区平水铜升水维持高位。
• 波动率上升：铜期权隐含波动率连续攀升，截至9月1日，主力合约波动率约为25.95%，行权价集中于55000和58000元/吨。

关键信息

供应端

• 智利铜产量下降：7月铜产量同比减少8.6%，至430,028吨。
• 铜陵有色恢复生产：在政府恢复供电后，该公司已恢复冶炼厂生产。
• 秘鲁铜产业受挫：政治动荡和铜价下跌影响秘鲁铜产业，全球经济放缓对其构成更大压力。

需求端

• 国内需求疲软：8月国内制造业PMI低于枯荣线，显示需求偏弱。
• 基建投资支撑需求：基建成为稳定需求的重要抓手，预计下半年贷款将增加，实物工作量将加速形成。

市场策略

• 建议维持空头思路：由于宏观面偏空和短期铜价承压，建议投资者保持空头策略。
• 期权策略：考虑到波动率上升，可考虑做多波动率。

重点关注事项

• 国内疫情动态：可能对市场消费和库存造成影响。
• 铜冶炼厂恢复情况：尤其是华东、华中地区的限电限产问题。
• 全球宏观经济走势：特别是美国、欧洲及新兴市场对铜价的影响。

数据来源与联系方式

• 数据来源：钢联、Wind、OECD、国际评级机构惠誉等。
• 编制人员：
  • 鲍峰：高级分析师，F3037342/Z0014770
  • 曾真：助理分析师，F03089009
• 联系方式：
  • 网站：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@haqh.com
  • 电话：0551-62839067

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本报告基于公开资料编制，力求准确可靠，但不保证信息的准确性和完整性。据此进行投资决策，风险自担。报告不构成个人投资建议，未考虑个别客户的投资目标和财务状况。