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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业和公司的最新动态与投资建议，重点分析了信用债市场、中国联通、奥瑞金、绝味食品、名创优品、信义光能和温氏股份等。整体来看，市场在宏观环境和行业趋势的推动下，呈现结构性机会，部分企业盈利预期改善，行业景气度有望提升，同时部分领域面临风险和挑战。

重点分析

1. 信用债专题：结构性资产荒凸显

• 供给端：市场面临头尾部主体发行缩减的困境。弱资质主体因发行渠道不畅，AA评级、区县城投及尾部城投发行规模缩减；优质主体因直融成本偏高，减少债券发行或转向银行信贷。
• 需求端：市场风险偏好持续收敛，投资机构追捧短久期、票息优势明显的债券品种，如二永债、低等级城投等。
• 趋势展望：2023年机构配置仍以3年以内深耕为主，未明显拉长利率或信用久期。结构性资产荒的演变需关注利率走势、负债与资金面变化以及混合估值与摊余成本产品规模的变动。
• 风险提示：地产政策力度不及预期、经济基本面恢复超预期、宏观经济政策变动超预期、信用风险发酵超预期。

2. 中国联通（600050）：经营向好，产业互联网提速

• 业绩表现：2022年公司实现营收3549.44亿元，同比增长8.3%；归母净利润72.99亿元，同比增长15.8%。其中，主营业务收入增长7.8%，净利润增长显著。
• 5G渗透率提升：移动出账用户达3.23亿户，同比增长1.8%；5G套餐用户达2.13亿户，同比增长37.3%。5G渗透率已达66%。
• 产业互联网增长：2022年产业互联网收入704.58亿元，同比增长28.6%。其中，联通云收入增长121%，物联网收入增长42%，大数据收入增长58%。
• 未来展望：2023年公司资本开支预计为769亿元，同比增长3.6%，其中算力网络投入149亿元，占比19.4%。预计2023-2025年归母净利润分别为83.78亿元、94.39亿元、104.74亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等。

3. 奥瑞金（002701）：盈利拐点可期，终端需求复苏

• 业绩表现：2022年1-3季度营收108.64亿元，同比增长1.69%；归母净利润5.43亿元，同比下降33.85%。2021年营收138.85亿元，同比增长20.22%。
• 行业趋势：金属包装行业与啤酒和软饮料行业呈正相关关系。2017-2021年金属包装行业营收CAGR为22.19%，软饮料行业CAGR为40.07%。
• 盈利改善：公司毛利率和归母净利率分别为12.99%和5%，同比下降4.75pct和3.24pct。公司盈利水平较好，给予2023年PE为18.95-22.95x，对应目标市值156.49-189.53亿元，目标价格区间为6.08-7.37元。
• 风险提示：客户集中度较高、原材料价格波动、食品安全事件、外延式发展运营管理风险、新冠疫情影响等。

4. 绝味食品（603517）：拟H股上市，经营逐步修复

• 事件：公司启动H股发行并在港交所上市，有助于拓展海外市场，缓解经营风险，增强资本实力。
• 成本压力：目前鸭副产品成本维持高位，上游养殖成本大，尚未看到明显成本下行信号。
• 业绩预期：预计2022-2024年归母净利润分别为2.5亿元、10.5亿元、12.3亿元，对应PE分别为113X、27X、23X。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司市占率提升、供应链优势加强及业绩高弹性。
• 风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、H股上市计划推进不及预期。

5. 名创优品（MNSO）：品牌升级，净利率超预期

• 财报亮点：FY23Q2实现营收24.9亿元，同比-10.0%；经调整净利润3.7亿元，同比增长82.1%，净利率提升至15.0%。
• 毛利率提升：毛利率进一步拉升至40.0%，环比提升4.3pct，创近两年历史新高。
• 市场修复：国内&东南亚市场仍有较大修复空间，预计FY23自然年国内新增250-350家门店，海外新增350-450家。
• 投资建议：上调FY23~24年净利润预测至11.4/17.2亿元，FY25年预测为21.7亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、消费复苏不及预期等。

6. 信义光能（00968）：光伏玻璃毛利率改善，成长动能强劲

• 业绩表现：2022年全年收入205亿港元，同比增长28%；归母净利润38.2亿港元，同比下降22%。2022年H2收入108亿港元，同比增长36%；归母净利润19.2亿港元，同比增长3%。
• 业务结构：光伏玻璃业务贡献主要收入，2022年H2光伏玻璃业务收入96亿港元，同比增长49%。太阳能发电业务收入同比下降3.3%，主要因电价调整应收款项。
• 未来规划：2023年预计新增7条7,000t/d光伏玻璃产线，预计年底在产产能达26,800t/d。太阳能发电业务预计现金流优化，与光伏玻璃协同发展。
• 投资建议：下调2023-2025年收入预测至299/392/517亿港元，归母净利润预测为58/78/104亿港元，给予2023年20×目标PE，下调目标价至13.14港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：光伏玻璃供需关系弱于预期、政策风险、光伏电站回款风险、不同市场估值体系差异、多晶硅投资回报低于预期等。

7. 温氏股份（300498）：生猪与禽板块双增长

• 生猪板块：2023年2月生猪出栏量193.55万头，同比增长81.06%，环比增长21.95%。销售收入33.72亿元，同比增长114.10%。猪苗成本已降至370元/头以下，为综合成本下降提供支撑。
• 禽板块：肉鸡出栏量8,517.81万只，同比增长51.52%。销售收入24.87亿元，同比增长43.84%。公司规划全年肉鸡出栏量为11.35-11.89亿只，保持行业龙头地位。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为837.39亿元、1039.79亿元、1170.32亿元；归母净利润分别为52.20亿元、127.04亿元、135.12亿元。
• 风险提示：疫情风险、猪价不达预期、政策变动风险、出栏量不及预期。

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报告摘要

• 信用债市场：结构性资产荒再度凸显，优质主体减缓发行，弱资质主体发行受限，市场整体配置仍谨慎。
• 中国联通：业绩增长显著，5G渗透率提升，产业互联网表现亮眼，未来增长潜力大。
• 奥瑞金：受益于终端需求复苏与制造成本改善，盈利拐点可期。
• 绝味食品：H股上市计划有助于拓展海外市场，提升综合竞争力。
• 名创优品：品牌升级带来净利率提升，海外收入增长显著。
• 信义光能：光伏玻璃毛利率改善，扩产推动成长动能。
• 温氏股份：生猪与禽板块双增长，成本控制能力增强，盈利预期改善。

风险提示汇总

• 信用债：地产政策力度不及预期、经济基本面恢复超预期、宏观经济政策变动超预期、信用风险发酵超预期。
• 奥瑞金：客户集中度高、原材料价格波动、食品安全事件、外延式发展风险、新冠疫情影响、测算参考性。
• 绝味食品：食品安全、公司经营、宏观经济、H股上市推进。
• 名创优品：疫情反复、海外拓展、行业竞争、消费复苏。
• 信义光能：光伏玻璃供需关系、政策风险、光伏电站回款、估值体系差异、多晶硅投资回报。
• 温氏股份：疫情、猪价、政策、出栏量。

总结

晨会集萃整体呈现以下特点：

1. 信用债市场：结构性资产荒再度显现，需关注供需关系与宏观政策变化。
2. 中国联通：经营向好，5G和产业互联网表现亮眼，未来增长潜力大。
3. 奥瑞金：受益于终端复苏和成本改善，盈利拐点可期。
4. 绝味食品：H股上市计划有助于拓展海外市场，提升综合竞争力。
5. 名创优品：品牌升级带动净利率提升，海外收入增长显著。
6. 信义光能：光伏玻璃毛利率改善，扩产推动成长动能。
7. 温氏股份：生猪与禽板块双增长，成本控制能力增强，盈利预期改善。

各行业均存在不同的投资机会与风险，需结合宏观环境、行业趋势及公司基本面综合判断。