20250506-华泰期货-外汇月报_预期扰动增强_美元短暂偏弱_15页_1mb

美元兑人民币汇率在4月下旬至5月初呈现震荡偏弱走势，阶段性高点735后回落至727。离岸人民币在五一假期期间因中美贸易预期改善、美元指数回调及风险偏好回暖出现快速升值。美元指数4月累计下跌45%，为近年来最大单月跌幅之一，主因美国一季度GDP增长疲软及市场对美联储降息路径的不确定性。

4月中国宏观数据环比走弱但整体好于预期，制造业PMI降至49.0%收缩区间，高技术制造业PMI维持51.5%扩张水平，非制造业商务活动指数为50.4%。美国ISM制造业PMI下滑至48.7%，一季度GDP增长-0.3%，带动花旗经济意外指数下行。中美利差持续倒挂，但短端利率差波动趋稳，中国国债收益率受政策预期影响保持低位。

美元兑人民币基差和掉期点同步上行，反映市场重新评估汇率路径。中美贸易政策频繁表态，尽管未出台具体措施，但政策博弈信号强化，对汇率短期定价造成扰动。结售汇逆差收窄至20亿美元，远期市场结汇与购汇意愿同步上升，收汇结汇率达50.51%，付汇购汇率升至58.88%。资本项逆差收敛至13亿美元，外资连续净增持人民币债券，债券及权益类配置回暖。

人民币短期走势偏强，美元兑人民币预计进入震荡整理。二季度美元指数回调、中美预期差修复及市场风险偏好回暖，支撑人民币相对稳健。后市仍受中美贸易政策、美国经济放缓及美联储政策预期影响，结构性调整与事件催化或加剧阶段性波动。风险因素包括地缘政治、全球经济下行、美联储政策及海外流动性变化。外汇市场供需平衡显示，货物贸易项下资金净流入同比增长12倍，服务贸易净流出可控，资本项目逆差缩小，外资配置人民币资产意愿增强。