20130516-申万宏源-基于基金和分析师预期的量化行业配置策略研究_18页_367kb

基于基金和分析师预期的量化行业配置策略研究总结

核心内容

本研究探讨了基于基金和分析师预期的量化行业配置策略，分析了其在不同时间周期内的表现和有效性。通过比较不同策略在2007年1月至2013年3月期间的表现，提出了适用于量化投资的行业配置方法。

主要观点

• 样本空间选择：二级行业比一级行业更适合作为量化行业配置策略的样本空间。二级行业在主题性、可投资性和潜在超额收益空间方面均优于一级行业。
• 基金行业配置策略：基于基金季报的行业配置信息，构建的量化行业配置策略表现有限，主要受限于样本数量少、调整频率低和权重估计误差大。
• 分析师关注度策略：行业关注度提升的行业表现优于关注度下降的行业，其中点评报告数量变化作为关注度指标，构建的行业配置策略表现稳健。
• 盈利预测调整策略：卖方分析师对行业的盈利预测调整可以作为基本面指标，用于构建行业配置策略，其表现优于基金配置策略。
• 策略共振效应：盈利预测调整与行业关注度提升的共振策略表现优于单一因子策略，显示出策略组合的潜力。
• 换手率问题：基于变化率指标的量化策略虽然在某些情况下表现良好，但换手率较高，需在实际应用中加以考虑。

关键信息

基金行业配置策略

• 行业超配权重：基金超配的行业表现优于低配的行业，但超额收益有限。
• 策略表现：基于基金季度行业配置的策略累计收益有限，且策略稳定性较差。
• 权重估计误差：利用基金前十大重仓股估算二级行业配置权重存在较大误差，平均偏差为11%。
• 调整频率限制：基于基金季报的行业配置策略每年只能调整4次，限制了策略的灵活性。

分析师关注度策略

• 关注度指标：行业报告数量变化率作为关注度指标，尤其是点评报告数量变化，对行业表现具有较强的指示作用。
• 策略表现：以点评报告数量变化作为关注度指标构建的行业配置策略，累计收益为190%，月均超额收益为0.56%，月度胜率为65%，信息比率为1.17。
• 报告类型影响：点评报告的时效性强，能更准确地反映行业关注度变化，而一般报告、调研报告和深度报告数量较少，稳定性较差。

盈利预测调整策略

• 盈利动量因子：盈利预测调整幅度作为行业配置因子，构建的策略表现稳健。
• 自由流通市值加权策略：自由流通市值加权的盈利动量行业组合累计收益为142%，跑赢沪深300指数120%，信息比率为1.23。
• 等权策略表现：等权盈利动量行业组合累计收益为214%，跑赢二级行业平均126%，信息比率为1.45。
• 策略有效性：盈利动量作为短期有效指标，其表现随计算周期的延长而下降。

盈利调整与关注度提升共振策略

• 策略构建：结合盈利动量因子和行业关注度提升指标，构建共振策略，以提升策略收益。
• 策略表现：共振策略累计收益为321%，显著高于盈利动量单因子策略的214%，显示出策略组合的潜力。

策略建议

• 样本空间优化：选择二级行业作为样本空间，同时剔除流动性差、主题性弱和代表性不足的行业。
• 关注策略稳定性：基于点评报告数量变化的行业配置策略稳定性较高，适合长期投资。
• 重视换手率问题：基于变化率指标的量化策略需注意换手率，以降低交易成本和提升策略稳定性。
• 综合使用多个因子：结合盈利动量和行业关注度变化，构建共振策略，以提高策略表现。

研究支持与联系信息

• 研究支持：杨国平、林永钦
• 联系人：鲁炳良
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：(8621)23297818
• 邮箱：lubl@swsresearch.com
• 公司网站：http://www.swsresearch.com

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