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油厂豆粕库存即将见底，粕类震荡偏弱

核心内容

本报告分析了2022年11月下旬豆粕市场走势，指出尽管进口大豆大量到港，但下游需求强劲，导致油厂豆粕库存未能反弹，现货价格跌速较慢，高基差为豆粕提供了一定支撑。整体来看，豆粕预计维持高位震荡偏弱走势，操作上建议顺势做空。

主要观点

• 豆粕库存周期性去库：截至11月18日，全国豆粕库存量为15.64万吨，较上周减少2.14万吨，显示库存周期性下降趋势。
• 进口大豆到港改善：进口大豆近两周周均到港量超270万吨，本周大豆运输问题缓解，油厂开机率和压榨量大幅反弹。
• 豆粕价格支撑：高基差表明豆粕仍有一定价格支撑，但整体趋势偏弱。
• 操作建议：建议顺势做空豆粕，观察下方支撑。

关键信息

国内数据

• 大豆进口量下降：10月份中国大豆进口量为413万吨，环比减少46%，同比减少19%。预计11月进口970万吨，12月进口1010万吨。
• 油厂压榨量回升：截至11月25日，111家油厂大豆实际压榨量为197.7万吨，环比增加29.33%，开工率为68.72%。
• 菜籽与菜粕库存：截至11月18日，中国主要油厂菜籽库存为43.5万吨，较上周增加17万吨；菜粕库存为0.02万吨，较上周减少0.08万吨。
• 生猪市场：
  • 生猪平均收购价为25.64元/公斤，环比下降0.52元/公斤。
  • 外购仔猪和自繁自养生猪的养殖利润分别为578.5元/头和706.41元/头。
  • 生猪存栏环比增加0.88%，出栏体重环比增加0.3%，同比增加3.85%。

USDA供需平衡表

• 美国大豆：
  • 22/23年度单产上调至50.2蒲式耳/英亩，产量上调0.33亿蒲式耳，期末库存上调0.2至2.2亿蒲式耳。
  • 11月25日，美湾大豆CNF进口价为645美元/吨，美西为641美元/吨，南美为601美元/吨。
• 巴西大豆：
  • 旧作库存调升至2334万吨，压榨量和国内需求小幅上升，期末库存小幅下调7万吨至3124万吨。
• 阿根廷大豆：
  • 产量下调150万吨至4950万吨，期末库存下降20万吨至2400万吨。

风险提示

1. 南美产量不确定性：巴西和阿根廷大豆产量受天气影响存在不确定性。
2. 宏观因素风险：需关注宏观经济变化对市场的影响。

市场展望

• 豆粕走势：预计连粕维持高位震荡偏弱走势，需关注下方支撑。
• 菜粕市场：随着菜粕交割政策的调整，进口菜粕将逐步纳入交割体系，可能对菜粕市场产生一定影响。
• 生猪市场：生猪存栏和出栏体重变化可能影响豆粕需求，需持续关注。

结论

当前豆粕市场在进口大豆到港改善和下游需求强劲的背景下，库存周期性去库，现货价格跌速较慢，高基差为豆粕提供支撑。但整体趋势仍偏弱，操作上建议顺势做空。同时，需关注南美产量变化和宏观经济对市场的潜在影响。