20230528-国金证券-海外周度观察_美国去通胀_下半场_失业率能否保持低位__18页_3mb

虽然去通胀在“上半场”中得益于供给侧修复、商品价格下降及能源价格回落，但2023年中开始进入“下半场”，需求侧收缩成为主导因素。劳动力市场的韧性面临考验，历史数据显示，美国7次“去通胀”中均出现了衰退，服务去通胀的“牺牲率”通常是商品去通胀的两倍。如今，随着PCE通胀创新高且供应链修复接近尾声，美联储面临“鱼与熊掌不可兼得”的困境。

总体而言，报告预测美联储面临“两难选择”，且去通胀的“下半场”或将伴随失业率上升，而当前经济信号或减弱美联储平衡通胀与就业的能力。综合来看，报告强调美国去通胀进程显著放缓，通胀下行的终结与劳动力市场承压的风险。