20230907-财通证券-泉峰控股-02285.HK-商超去库致使营收承压_品牌终端销售韧性仍在_4页_945kb

泉峰控股(02285)公司点评摘要

要点

1. 评级与展望

   • 投资评级：增持（维持）
   • 收入预测：2023-2025年预期营收分别为1677亿、1903亿、2147亿美元（YoY分别为-157%、135%、128%）
   • 净利润预测：2023-2025年预期净利润分别为122亿、142亿、187亿美元（YoY分别为-123%、162%、316%）
   • 当前估值：对应PE分别为14x（2023E）、12x（2024E）、9x（2025E）

2. 核心分析

   • 收入下降：2023上半年收入74亿美元，同比下滑26.3%，主要因商超去库及消费需求降级。
   • 盈利能力改善：毛利率达32.1%（YoY+3.2 pct），主要受益汇率、原材料及OBM占比提升。
   • 业务结构变化：OBM占比升至78.1%（YoY+6.8 pct），终端销量稳定增长；ODM业务下滑43.8%。
   • 区域差异：北美市场下滑30.3%（高基数、备货超额），欧洲下降12.1%，其他地区稳定。

3. 驱动因素

   • 积极因素：自有品牌续强，电动工具与割草机锂电化进程加速，三季度与合作伙伴签约；中长期增长预期稳健。
   • 潜在风险：海外消费降级、美联储加息、渠道去库延迟或订单恢复推迟。

4. 结论

   • 即期承压，毛利率修复良好；下半年订单及品牌销量或改善，维持增持评级。