20220905-山西证券-_山证策略_联储加息及通胀预期跟踪_3页_720kb
报告摘要
美联储加息预期与美债实际利率倒挂分析总结
核心内容
近期美国经济数据与市场预期显示，美联储加息预期有所回落，但中长期加息路径仍保持相对明确。同时，美债实际利率倒挂现象出现，表明市场对未来经济增长预期减弱，通胀压力逐步缓解。
主要观点
1. 加息预期变化
- 8月失业率上升：从3.5%升至3.7%，但劳动参与率同步上升，显示失业率上升部分由劳动力回流市场所致。
- 利率期货市场反应：9月加息75bp的预期概率从75.0%回落至56.0%，但市场仍普遍认为9月将加息。
- 年底加息幅度预期：年底累计加息幅度预期由150bp降至125bp，显示市场对加息周期的持续时间有所压缩。
- 2023年Q1加息上限：预计2023年第一季度将达到4.0%的加息上限，并至少维持至2023年7月。
2. 通胀预期回落
- 中长期通胀预期下降：基于TIPS国债收益率，5年期与10年期通胀预期分别回落至2.47%与2.55%。
- 通胀高点预期：2022年第二季度或为本轮通胀高点，第三季度开始CPI与PCE同比增速有望回落。
- 未来通胀预测：预计2022年第四季度CPI与PCE同比增速分别降至7.3%与5.5%，2023年年中均回落至4%以下。
3. 利率市场表现
- 名义利率倒挂收窄：10年期/2年期美债名义利率倒挂从33bp收窄至20bp。
- 实际利率倒挂显现：10年期/5年期美债实际利率开始倒挂，至9月2日倒挂2bp，表明市场对长期经济增长预期减弱。
关键信息
- 数据来源：CME、Bloomberg、Wind、山西证券研究所
- 时间范围：2022年8月至2023年7月
- 主要指标：失业率、平均时薪、非农就业、CPI、PCE、美债利率、通胀预期
市场预期概率分布（2022/09/02 - 2023/07/27）
| 利率区间（bp） | 2022/09/02 | 2022/11/03 | 2022/12/15 | 2023/02/02 | 2023/03/16 | 2023/05/04 | 2023/06/15 | 2023/07/27 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 275-300 | 44.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.1% | 0.3% |
| 300-325 | 56.0% | 6.8% | 0.3% | 0.2% | 0.1% | 0.3% | 1.1% | 2.6% |
| 325-350 | 0.0% | 45.8% | 8.6% | 5.5% | 4.1% | 5.1% | 8.4% | 12.6% |
| 350-375 | 0.0% | 47.4% | 45.9% | 25.7% | 24.9% | 25.7% | 28.2% | 30.3% |
| 375-400 | 0.0% | 0.0% | 41.0% | 41.0% | 34.5% | 38.2% | 38.2% | 34.5% |
| 400-425 | 0.0% | 0.0% | 23.5% | 23.5% | 24.5% | 24.5% | 20.4% | 28.2% |
| 425-450 | 0.0% | 0.0% | 16.9% | 16.9% | 4.5% | 4.3% | 3.6% | 30.3% |
| 450-475 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
风险提示
- 全球流动性超预期收紧：欧美央行可能因通胀压力而超预期加息或缩表，引发全球流动性收紧。
- 宏观经济增速超预期下滑：国内经济环境复杂，疫情反复可能对经济增长造成冲击。
- 全球疫情超预期发展：警惕新变异株或“猴痘”等疫情对全球经济的潜在影响。
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