20220517-国盛证券-美容护理行业专题研究_美丽田园_打造领先的_生美+医美_连锁机构_27页_3mb

美容护理行业分析总结

公司简介

美丽田园是中国领先的“生美+医美”连锁机构，主营业务涵盖日常面部及身体护理、能量仪器与注射、抗衰医学服务，分别占营收约59%、38%和3%。公司成立于1993年，最早专注于日常护理，后逐步拓展至能量仪器与注射及抗衰医学领域，目前拥有177家直营店和160家加盟店，覆盖全国21个城市。公司曾获得多项行业奖项，如时尚COSMO年度美容连锁机构大奖等。

行业格局与市场增长

市场规模与增速

• 日常面部及身体护理服务：市场规模由2016年的3,132亿元增至2019年的4,097亿元，CAGR为9.4%，预计2030年达6,402亿元，CAGR为5.6%。
• 能量仪器与注射服务：市场规模由2016年的308亿元增至2020年的773亿元，CAGR为25.9%，预计2030年达4,166亿元，CAGR为14.9%。
• 抗衰医学服务：市场规模由2016年的24亿元增至2020年的57亿元，CAGR为24.9%，预计2030年达290亿元，CAGR为17.6%。

市场集中度

• 日常面部及身体护理服务：CR5约0.7%，美丽田园市占率约0.2%，位居第一。
• 能量仪器与注射服务：CR5约6.5%，美丽田园市占率约0.6%，位居第四。
• 抗衰医学服务：CR5约1.5%，美丽田园市占率约0.3%，位居第二。

财务表现

收入与利润

• 2019-2021年，公司总营收分别为14.1/15.0/17.8亿元，CAGR为12.6%。
• 归母净利润分别为1.4/1.5/1.9亿元，CAGR为17.4%。
• 归母净利率分别为10.0%/10.0%/10.8%，呈稳定上升趋势。
• 销售费率分别为19.8%/18.0%/16.8%，受益于规模效应呈下降趋势。

成本结构

• 销售及服务成本：主要包括产品成本、员工成本及折旧摊销，占总收入比例分别为16.9%/18.4%/17.2%。
• 员工成本：占总收入比例分别为12.3%/14.4%/16.8%，主要为业务运营人员工资、福利及花红。
• 折旧及摊销：占总收入比例分别为14.2%/15.8%/13.9%。

业务亮点

一站式服务体系

• 公司通过旗下品牌“美丽田园”、“贝黎诗”、“秀可儿”及“研源医疗”打造一站式服务体系，覆盖47类服务项目，超800个SKU。
• 日常护理业务活跃会员数为7.6万，导流至轻医美及抗衰业务的活跃会员数分别为1.7万和0.3万，占比约26.3%，有效降低获客成本。

渠道铺设

• 门店网络以直营为主，2021年直营店占比超94%。
• 直营店及加盟店活跃会员总数达10万人次，单店模型中秀可儿表现亮眼，坪效分别为3.32/3.32/3.74万元/平方米。
• 门店爬坡稳定，2021年整体同店销售增长率达20.4%，新成立门店及研源医疗中心增速较快。

管理体系

• 公司已开发32个专有信息管理系统，加强数字化能力。
• 专业服务人员达1,940名，占总员工52.6%，留任率高达74%。
• 建立培训体系，提升服务专业性，增强品牌竞争力。

用户积累

• 积累大量用户数据，涵盖超96项客户标签，有助于提升客户满意度与品牌知名度。
• 客户不利反馈数目占客户人次百分比小于0.1%，退款及赔偿总额和占比情况良好。

未来规划

• 计划于2023-2026年分别增设25/30/30/30家门店，其中能量仪器与注射服务及抗衰医学服务拟在新一线城市增设4/6/6/2家门店。
• 每年升级3家现有门店，提升服务质量和客户体验。
• 通过与欧洲专业医疗机构合作，引进新设备和新材料，如胶原蛋白。
• 加强与生物科技公司合作，拓展产品组合，满足多样化需求。
• 计划收购8/8/6/6家加盟店，扩大市场份额。

风险提示

• 疫情反复可能影响市场动力。
• 声誉风险，需持续维护品牌形象。
• 获客成本提升风险，需优化营销策略。
• 监管政策压力，行业标准日趋严格。

增持建议

分析师建议增持，认为公司具备较强的增长潜力和竞争优势。