20220616-德邦证券-商业贸易_美丽田园_从生美走出的国内领先健康与美丽管理服务提供商_28页_2mb

美丽田园公司总结

核心内容

美丽田园是中国领先的健康与美丽管理服务提供商，自1993年成立以来，从单一的生活美容（生美）服务扩展至医美和抗衰医学领域。公司通过四大品牌——美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源，提供涵盖日常面部及身体护理、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务三大类服务。截至2021年底，公司拥有177家直营门店和160家加盟店，覆盖全国多个城市。

主要观点

• 行业趋势：美容院行业面临轻医美和功效性护肤的双重挤压，但中高端、具备放松与社交属性的美容院仍具发展潜力。抗衰医学服务市场尚处于早期阶段，具备较大的增长空间。
• 公司优势：公司具备多元产品、全国门店网络、客户资源、培训体系和标准化建设等五大优势，有助于提升获客能力与客户粘性。
• 财务表现：2019-2021年，公司营收与归母净利润分别实现CAGR 12.6%与17.4%，毛利率稳定在45%以上，净利率提升至10%以上，销售费用率持续下降。
• 业务模式：公司采用直营+加盟模式，直营门店贡献主要营收，加盟店有助于扩大市场覆盖。秀可儿品牌通过高定价与低营销费用模式，保持较高毛利率，优于行业平均水平。
• 发展前景：公司未来计划通过内生增长与战略性收购，持续扩张门店网络，提升品牌影响力。预计2023-2026年新增29/36/36/32家直营门店，总计133家，实现门店总数增长75%。
• 风险提示：公司面临疫情反复、政策监管、行业竞争加剧及医疗事故引发的客户诉讼等风险。

关键信息

1. 公司概览

• 发展历程：美丽田园自1993年创立，历经多次业务拓展，逐步发展为“生美+医美+抗衰医学”综合服务商。
• 财务状况：
  • 2019-2021年营收分别为14.0/15.0/17.8亿元，CAGR 12.6%。
  • 归母净利润分别为1.4/1.5/1.9亿元，CAGR 17.4%。
  • 毛利率稳定在45%以上，净利率提升至10%以上。
• 股权结构：6名一致行动人合计持股55.77%，采用员工持股平台与股权激励。

2. 市场前景

• 身体与皮肤护理市场：市场规模大但增速放缓，2020年为4489亿元，预计2030年将增至10567亿元。
• 能量仪器与注射服务市场：增速较快，2020年为773亿元，预计2030年将增至4166亿元。
• 抗衰医学服务市场：处于早期发展阶段，2020年市场规模为57亿元，预计2030年将增至290亿元。

3. 五大优势

• 品牌：提供多元服务，品牌协同引流，满足客户生命周期需求。
• 门店：237家门店覆盖全国，直营店占比高，开店效率高。
• 客户：积累庞大活跃客户群，年均到店次数提升，单次消费金额高。
• 员工培养：建立培训中心，拥有1940名专业服务人员，留任率高。
• 标准化建设：开发32个信息管理系统，提升运营效率与客户体验。

4. 发展规划

• 门店扩张：2023-2026年计划新增25/30/30/30家日常面部及身体护理门店，总计新增133家直营门店。
• 战略并购：2023-2026年计划收购8/8/6/6家加盟店。
• IT系统投资：提升数字化能力，优化运营流程。
• 营运资金支持：保障业务扩展与运营需求。

5. 风险提示

• 疫情反复：可能影响门店运营与客户到店频率。
• 政策监管：医美及抗衰医学服务受政策影响较大。
• 行业竞争：医美行业竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 医疗风险：操作失误可能导致客户诉讼索赔。

结论

美丽田园凭借多元化服务、全国门店网络、客户粘性及标准化建设，在美容院行业及医美领域具备较强竞争力。公司未来有望通过内生增长与战略收购，进一步扩大市场份额，提升盈利能力。建议重点关注其港交所上市计划及业务扩张动态。