20181228-东北证券-3年来单月首次负值_量价齐跌企业艰难过冬_12页_675kb

2018年1-11月工业企业利润分析总结

核心内容

2018年1-11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长11.80%，但11月单月增速降至-1.80%，为2015年12月以来首次出现负增长，反映出企业盈利面临较大压力。报告指出，利润下滑主要由内外需疲弱和价格下行共同导致，且预计12月PPI将进一步下行至1.5%，对企业盈利形成持续拖累。

主要观点

1. 内外需疲弱拖累企业盈利

• 内需疲弱：M1增速下降1.2个百分点，工业增加值断崖式下行，显示企业生产动力不足。
• 外需减弱：出口单月及累计增速下行，贸易差额增速回升为进、出口同时放缓所致，外需对企业盈利支持力度不足。
• 价格效应：PPI单月下降0.6个百分点，累计增速持续下行，价格下行速度加快。

2. 上下游行业分化显著

• 上游行业表现突出：采矿业、石油开采、钢铁、建材等行业利润增速较高，合计贡献率达76.6%，显示中上游行业对整体利润贡献较大。
• 中游行业表现一般：电力、热力、水等中游行业成本上行，利润增速有所波动。
• 下游行业贡献最大：下游制造业利润占比达64.3%，较前值上升0.6个百分点，但部分下游行业如汽车制造利润下降。

3. 成本与收入双降，企业经营压力加大

• 营业收入与成本：1-11月营业收入与营业成本累计增速均下行，但收入下降主导了企业盈利走势。
• 成本下行原因：原材料价格下降及政策支持，但费用仍有所上升，减税降费措施仍需进一步发力。

4. 杠杆率整体下行，民企有所改善

• 工业企业资产负债率：1-11月收于56.80%，同比下降0.4个百分点。
• 国企杠杆率：下降1.7个百分点，而其他股份制、集体、私营及外企杠杆率仍上升。
• 民企改善：私营企业资产负债率环比下降0.1个百分点，显示减税降费政策初见成效。

5. 企业运营压力持续

• 库存与周转：产成品库存增速下降，企业进入主动去库阶段；产成品周转天数和账款回收期均有所上升，反映企业回款困难。
• 回款能力：各类型企业账款回收期普遍增加，显示整体回款环境恶化。

关键信息

• 11月PPI预测：12月PPI预计收于1.5%，价格效应将持续拖累企业盈利。
• 利润占比：上游行业利润占比为8.62%，中游为27.08%，下游为64.30%。
• 注册类型表现：国有企业盈利下行，私营企业有所改善，外企及股份制企业利润下降。
• 政策影响：减税降费政策对民企杠杆率有所缓解，但整体需求疲弱尚未扭转。

数据支持

• 图表支持：包含11月PPI同比、工业企业利润累计增速、杠杆率、利润占比等图表。
• 表格支持：列出1-11月不同行业利润增速及利润占比数据，辅助分析行业分化情况。

结论

2018年1-11月工业企业利润增速持续下行，内外需疲弱和价格下行是主要拖累因素。尽管上游行业表现较好，但整体盈利仍承压。企业运营环境严峻，库存和周转周期延长，回款困难。政策层面的减税降费措施对民企有一定缓解作用，但短期内内外需求疲弱难改，企业盈利仍面临下行压力。