20260714-招商证券-_招商策略_高波动下的短期风格再平衡_成长未止_A股流动性与风格跟踪月报_202607_15页_4mb

【招商策略】高波动下的短期风格再平衡，成长未止——A股流动性与风格跟踪月报（202607）总结

核心内容

市场风格展望

• 短期波动与风格再平衡：7月为国内外政策会议与中报发布窗口，市场预期修正与反复，短期波动加大，但成长风格仍有望重回占优。
• AI引领科技板块业绩高增：AI相关科技板块在中报期间有望表现强劲，但因交易层面预期透支与拥挤度偏高，波动性将增大。
• 出口强劲支撑市场情绪：6月PMI新出口订单指数上行至50以上，显示出口仍强劲，内需方向偏弱。
• 美联储加息预期降温：美国非农数据疲软、油价下跌，预计7月美联储按兵不动，市场对9月加息预期显著降温。

大类资产表现

• 全球股市涨多跌少：A股表现优于美股和港股。
• A股科技风格领涨：科创50、科技龙头分别上涨26.1%、12.6%。
• 外汇波动：美元指数震荡走强，非美货币普遍下跌，人民币相对坚挺。
• 大宗商品下跌：贵金属与原油普跌，布伦特原油价格回落至开战前水平。
• 债市震荡：美债与中债收益率窄幅震荡，中美利差小幅收窄。

主要观点

流动性与资金供需

• 融资资金为主力增量：6月融资净流入对冲ETF净流出，成为主力增量资金。
• 宏观流动性：6月银行间资金面先紧后松，央行加大逆回购与MLF投放力度，维持市场稳定。
• 外部流动性改善：美联储加息预期回落至45.4%，外部流动性环境边际改善。

市场情绪与资金偏好

• 市场分化明显：6月市场情绪分化，景气趋势投资强化。
• 风险偏好修复：美伊和谈进展、海外AI产业趋势强化，推动风险偏好回升。
• 资金流向集中：电子、通信、半导体等成长行业获资金青睐，而煤炭、公用事业等板块走弱。

关键信息

政策与数据影响

• 7月政策会议：预计以加速落实存量政策为主，大规模增量政策可能性较低。
• AI产业趋势未证伪：科技行业仍处于ROIC验证阶段，存储芯片、MLCC、磷化铟等关键环节仍具供需缺口。

流动性变化

• 融资资金：6月净流入1061亿元，占A股流通市值比例升至2.84%。
• ETF净流出缩小：6月ETF净流出1414亿元，较5月有所收窄。
• 限售解禁：6月净减持规模缩小，7月解禁规模预计回落。

资金供需结构

• 资金供给端：新发偏股基金规模回落，ETF净流出缩小，融资净流入减少。
• 资金需求端：重要股东净减持规模缩小，IPO发行规模回升，再融资规模回落。

外资动态

• 陆股通成交额回落：日均成交额从4031亿元降至3813亿元。
• 外资净流入：估算二季度净流入约2230亿元，配置意愿与交易活跃度同步提升。

行业与风格表现

• 6月行业走势：电子、通信、半导体等科技板块领涨，煤炭、公用事业、商贸零售等板块下跌。
• 风格集中度：小盘成长风格占优，大盘价值与小盘价值风格交易集中度偏低。
• 行业交易集中度：电子、通信、建材为交易热点，煤炭、公用事业、商贸零售为资金流出重点。

风险提示

• 经济数据不及预期：可能对市场风格产生影响。
• 海外政策收紧超预期：可能对市场流动性造成冲击。

表格与图表概览

7月市场风格指数推荐

6月各类资金净流入/流出

美联储加息预期

结论

7月市场将经历短期波动与风格再平衡，但成长板块仍具占优潜力。科技行业在AI引领下继续高增，但需关注交易层面的波动性。国内政策以存量政策落实为主，外部流动性边际改善，美联储加息预期降温。资金面方面，融资资金为主力增量，ETF净流出缩小，外资配置意愿提升。市场情绪与资金偏好逐步修复，科技与成长板块仍具吸引力。