20250606-广发期货-聚烯烃周报_29页_11mb

聚烯烃周报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年6月聚烯烃市场（主要为聚乙烯PE和聚丙烯PP）的供需情况、库存变化、估值及市场走势。整体来看，市场基本面支撑力度较弱，短期内呈现震荡偏弱的态势。

主要观点

• 供应端：2025年6月，国内PE产量预计为257.6万吨，较5月略有增长，但受检修影响，实际供应量增长有限。新装置投产增加，如裕龙石化2#HDPE装置已开车，埃克森美孚LLDPE装置也已投产，部分装置如金诚HDPE暂未计划投产。进口方面，5月预计到港85-90万吨，外盘报盘偏少，进口窗口持续关闭。
• 需求端：PE下游开工率整体下降，因季节性淡季及外贸订单减少，需求表现疲软。但部分刚需如包装膜和薄壁注塑仍支撑市场。6月国内需求同比增速为6%，7-12月预计维持5%的增速。
• 库存：整体库存小幅上升，但部分区域如港口库存下降，社会库存微降，库存压力仍存。
• 估值：基差走弱，月差结构偏弱。油制利润走弱，煤制利润相对稳定。标品走强，非标高压走强，低压走强。
• 平衡情况：6月供应小幅上升，但需求疲软，导致库存略有累积。
• 策略建议：建议逢高空，操作区间在6900-7400之间。

关键信息

供应端

• 国产：6月预估产量为257.6万吨，日均产量减少0.27万吨。计划检修量为55万吨，较5月减少14万吨。
• 新装置：裕龙石化2#HDPE装置于6月3日开车；埃克森美孚LLDPE1线于4月17日产出合格品；50万吨LLDPE2线预计在6月投产；山东新时代完成管道改造，评估利润后决定开车计划。
• 进口：5月进口量调整至95万吨，较4月增长。6月预计进口量为85-90万吨，外盘报盘仍偏少，进口窗口关闭。

需求端

• 下游开工率：PE加权开工率为39.14%，略有下降。终端逢低采购，库存继续下降。
• 需求变化：受季节性淡季和外贸订单缩量影响，需求疲弱。但部分刚需产品如包装膜支撑开工率。

库存情况

• 库存变化：6月总库存小幅上升，港口库存下降，社会库存微降，总体库存累增。

估值分析

• 纵向估值：加权利润走弱，油制利润为150（-100），煤制利润为1200，石脑油利润为-200。
• 横向估值：标品走强70，非标高压走强150，低压走强30-50。
• 月差结构：09-01价差为29（-8），月差走弱。
• 基差：基差走弱，09合约基差为-20，1月基差为+15。

平衡情况

• 6月：供应小幅上升，但需求疲软，库存略有累积。
• 年度产能：2025年PE行业面临15%的产能增速，结构性过剩压力较大。化解矛盾需通过主动降负检修、降低进口依存度及刺激需求三线协同。

市场走势预测

• PE市场：短期内缺乏新的利好消息，预计下周市场可能呈现偏弱小幅调整走势。
• PP市场：新装置投产顺利，但供应端仍偏强，需求端疲软，整体市场走势偏弱。

其他关键信息

• 宏观经济：全球经济通胀，出口订单减少，内需承压。
• 数据调整：4月进口数据调整至126万吨，5月调整至95万吨。1-5月需求同比调整为13.23%，6月调整为6%。
• 装置重启：部分装置如内蒙宝丰、中沙石化等重启，支撑开工率。
• 库存变化：塑编样本中大型企业原料库存天数下降，BOPP样本企业库存天数下降，改性PP库存天数下降。

总结

2025年6月，聚烯烃市场受供应端新装置投产和需求端季节性淡季影响，整体呈现震荡偏弱走势。短期内，市场缺乏有力支撑，预计将继续小幅调整。长期来看，行业面临产能增长和结构性过剩压力，需通过检修、降低进口依存度和刺激需求来缓解。同时，行业正加速向高端产品转型，以突破过剩瓶颈。