20260303-国金证券-策略点评_实物无熊市_2页_660kb

文档总结

核心内容

本报告由国金证券策略组发布，主要分析当前全球市场环境下，实物资产与有色金属市场的表现及未来趋势，同时强调中国资产在全球动荡中的重要性。报告指出，尽管中东地缘政治冲突导致油价大幅上涨，但此次冲突对全球通胀和利率的影响或将小于2022年的俄乌冲突。

主要观点

1. 中东地缘政治风险升级，油价上涨

• 事件背景：2月28日，美国和以色列对伊朗发动打击行动，伊朗随即进行反击，中东局势迅速升级。
• 影响表现：伊朗关闭霍尔木兹海峡，中东主要产油国无法正常出口原油，导致全球油价迅速上涨。
• OPEC增产未扭转趋势：尽管OPEC宣布4月增产20.6万桶/日，但油价仍上涨超9%，布伦特原油一度突破82美元/桶。
• 美国利益与油价关系：油价上涨符合美国利益，且美元通过石油美元体系获得支撑，美债收益率出现下行趋势。

2. 有色金属市场调整原因

• 市场下跌：今日中信有色金属指数下跌5.46%。
• 调整原因：
  • 担忧油价上涨带来的通胀压力，可能中断降息周期下的制造业复苏；
  • 投资者对俄乌冲突后市场变化已有学习效应，贵金属价格趋势性下行。
• 战略资源品的重要性：在地缘政治风险频繁的背景下，全球政府对资源品储备需求上升，有色金属的战略属性值得重视。

3. 配置建议

• 实物资产：推荐配置具有战略资源价值的原油、油运、铜、铝、稀土、橡胶等。
• 中国设备出口链：包括电网设备、储能、工程机械、晶圆制造等，具备全球比较优势且周期底部已确认。
• 消费回升通道：关注免税、食品饮料、航空等受益于资金回流和人员入境趋势的行业。
• 非银金融：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底。

关键信息

• 油价上涨趋势：当前油价上涨并未显著推动全球通胀和利率上行，因美国通胀压力已减弱，美元获得石油美元体系支持。
• 有色金属逻辑切换：从货币属性向工业属性转变，需关注其在制造业复苏中的作用。
• 中国资产价值重估：中国资产在全球动荡中具有较强的实物属性，是新一轮上行的前夜。
• 风险提示：
  • 国内经济修复不及预期；
  • 海外经济大幅下行，可能影响全球制造业复苏。

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• 本报告为国金证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格。
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