20250509-西南证券-超高压技术纵深延展_多场景软管矩阵开启增量空间_7页_1mb

利通科技2024年报及2025年一季报分析总结

公司2024年实现营业总收入48亿元，同比微降0.3%；归母净利润11亿元，同比大幅下降19.8%。业绩下滑主要源于高毛利产品（如超高压软管）销售进入正常波动期，相关系列收入占比减少导致整体毛利下降。2025年第一季度营业收入12亿元，同比激增231%，归母净利润3.56亿元，同比增长861%，业绩显著修复，核心驱动力为酸化压裂软管销售回暖，出货金额创历史新高。

业务拓展进展

1. 酸化压裂软管：公司获纳入中石油集团一级物资供应商体系，核心产品为高压钻探胶管。2024年推出大长度酸化压裂软管总成（92米），已配套海上油田压裂船，并与某国际客户就更长的海洋用产品开展洽谈。
2. 石油钻采软管：通过API7K、API16C、API17K等多项认证，产品具备高压力、大长度、轻量化及长寿命特性，可应用于陆地与海洋油气工程。API17K系列新产品产线设计已完成，计划2025年投产。
3. 核电软管：2024年完成43种核电软管试制（含液压、空气/蒸汽、重水悬链软管），性能达标，拟2025年完成项目验收，加速国产化进程。
4. 数据中心液冷软管：已向客户提供样品，布局新兴领域。

盈利预测与增长潜力
基于业务拓展及技术优势，公司预计2025-2027年归母净利润分别为13亿、15亿、18亿元，CAGR达18.6%。对应PE估值为19倍、16倍、13倍，盈利持续修复。关键假设包括：

• 超高压软管业务收入增速稳定（5%/5%/5%），毛利率维持29.1%；
• 胶管总成及配套管件收入增速逐年收窄（250%/20%/20%），毛利率稳定在57%；
• 纤维增强橡胶软管收入增速显著（175%/15%/15%），毛利率保持31.1%。

财务表现与估值
2024年公司毛利率43.3%，2025-2027年有望提升至45.6%；净利率由22.1%增至25.07%。资产周转率稳定在0.59，ROE（净资产收益率）预计从15.88%逐步提升至16.96%。公司PE与PB估值均呈下降趋势，反映市场对其盈利修复能力的认可。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响下游需求；
• 原材料价格波动对成本控制构成挑战；
• 新兴领域竞争加剧可能导致市场份额承压。

投资建议
公司凭借超高压技术积累及多场景软管布局（酸化压裂、石油钻采、核电、数据中心液冷等），有望释放长期增长潜力。建议持续关注其在关键客户合作、技术产业化及多元化业务拓展中的进展。

核心结论
短期业绩承压后，公司通过核心产品复苏与新兴领域布局，实现利润显著修复。技术壁垒与客户资源为其提供差异化竞争力，未来三年业绩增速有望保持高位，估值逐步优化，投资价值凸显。