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文档总结：PMI超预期下行对债市的影响分析

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年11月1日当日国债期货及现券市场的走势，并结合PMI数据、资金面情况和市场情绪，对债市未来走势进行了展望。

主要观点

1. 债市走势分析

• 国债期货走势：周一早盘高开，全天震荡上行，尾盘大幅收涨。十年期主力合约T2112上涨0.31%，五年期TF2112上涨0.16%，两年期TS2112上涨0.06%。
• 现券市场表现：10年期活跃券210009明回落2.75bp报2.94%，新上市1年期现券200016上行0.75p报2.3175%。
• 资金面情况：公开市场共2000亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购操作，当日净回笼资金1900亿元。资金利率全线回落，流动性明显转松。
• PMI数据影响：制造业PMI与非制造业PMI均超预期下行，显示经济基本面疲软，供需双弱，成为债市上行的主要原因。
• 通胀预期：主要原材料购进价格指数攀升至72.1，为历史高位，原油、铜等大宗商品价格上涨，推动通胀预期上升，支撑债市多头情绪。
• 操作建议：短期内债市震荡偏强，回调可能是入场时机，建议逢低轻仓试多。

2. 基差与跨期价差

• 基差走势：T2112合约活跃券基差整体回落，由于期货端高杠杆低成本，投机盘推动基差回落。
• 跨期价差：T合约、TF合约、TS合约的跨期价差均有所变化，显示市场对未来合约的预期存在差异。
• 操作建议：由于基差水平已较低，做空基差策略需考虑现券票息损失和借券成本，操作上建议择机平仓前期做多基差策略。

3. 期限价差

• TF与T价差：TF与T主力合约价差显示市场对中长期国债的偏好有所变化。
• TF与TS价差：TF与TS价差表明市场对短期国债的预期相对稳定。
• T与TS价差：T与TS价差显示市场对长期国债的预期相对较强。
• 整体趋势：国债各期限价差显示市场对长期国债的预期较强，短期国债相对弱势。

4. 资金变动与现券走势

• 回购利率变动：银行间质押式回购利率全线回落，显示资金面转松。
• 现券YTM走势：国债YTM走势显示市场对国债的收益率预期有所下降。
• 市场情绪：国际货币公布的流动性情绪指数显示早盘前流动性充裕，盘中有所收紧，午后再度转松。

关键信息

分析师信息

• 翟帅男：分析师，投资咨询从业资格Z0013395，联系方式：zaisuinan@nawaa.com，电话：0571-87839252。
• 高翔：分析师，投资咨询从业资格Z0016413，联系方式：gaoxiang@nawaa.com，电话：0571-89727506。

公司信息

• 公司名称：南华期货
• 股票简称：南华期货
• 股票代码：603093
• 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层，邮编：310002
• 全国统一客服热线：4008888910
• 公司网址：www.nanhua.net

资料来源

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