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工业硅期货早报（2024-03-26）分析师：祝森林

核心观点：

工业硅期货/价格预计继续维持低位震荡整理态势，短期供需失衡压力主导，需求复苏迟缓和下游产能释放不及预期的风险是主要扰动因素，关注成本支撑力度的减弱与需求边际改善信号。

分析要点：

1. 供给端：云南地区加速复工，工业硅供给持续上行；需求端多晶硅产量增加但硅片库存高位抑制价格；有机硅价格趋稳；铝合金以去库为主，新增需求待观察。成本趋近支撑位但仍易被突破。

2. 基差与库存：3月25日期现价格远高于期货价格(华东不通氧553现货13850，期货基差约1465元/吨)；工业硅社会库存续增至365万吨，样本库存环比增超八成，主要港口库存同比大增，反映明显供强需弱。

3. 盘面与持仓：MA20持续下行，主力合约在MA下方运行；前20席位净持仓空头收缩，暗示短期情绪或转向观望。

4. 预期与风险：

   • 短期来看，供增需弱、成本支撑弱化及盘面稳态特征将持续压制价格。
   • 关键变量：云南实际复产进度、硅片电池片环节去库力度、电价及还原剂成本变动。
   • 首要风险：停/检修计划超预期、多晶硅环节需求透支。

关键数据摘要：

• 头部产区电价回落、硅石价格清淡：成本支撑减弱。
• 未体现显著回调迹象或加速去库确认。
• 库存累积特征明显且同比显著。

综合结论：

预计短期维持宽幅震荡区间运行，空间有限。等待政策级需求端专项数据变化与成本结构改善的催化。