20260628-华源证券-华源晨会精粹_14页_483kb

报告摘要

本次晨会涵盖了金融工程、公用环保、金属新材料、商业航天及北交所等多个领域的重要分析与展望。整体市场环境受到宏观政策、行业趋势及国际局势的影响，呈现出波动与调整的特征。

Score_v4因子表现突出：今年Score_v4因子相对中证全指超额收益达21.24%，表现优于其他因子。
因子表现分化：在不同指数上，score_v2因子表现较好，尤其在沪深300、中证500和中证1000上分别取得47.65%、23.80%和23.21%的超额收益。
指增组合表现：近一周，沪深300、中证500指增组合分别录得-1.07%和-0.89%的超额收益，而中证1000指增组合则录得1.19%的超额收益。
风险提示：量化模型存在失效风险，极端市场环境可能对模型效果造成冲击。

风光装机增速回落：1-5月风光新增装机增速回落，但光伏仍维持较高绝对值，风电在海上风电放量及大基地项目支撑下有望稳中有增。
火电新增装机高增：2026年火电新增装机32.38GW，同比增长84.5%，预计为“十五五”期间最大新增年份。
投资建议：
- 推荐低估值绿电运营商：龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；
- 推荐成长性火电运营商：华润电力、华能国际、国电电力、中国电力；
- 推荐水电企业：华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；
- 推荐绿醇公司：嘉泽新能，关注电投绿能；
- 关注算电协同企业：韶能股份、新筑股份、涪陵电力；
- 关注资产整合标的：电投水电、电投产融、黔源电力。

铜价承压回落：受美联储加息预期升温影响，伦铜、沪铜、美铜分别下跌2.68%、3.07%、2.84%。中长期铜价有望因供给端扰动而上行。
稀土价格反弹：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽分别上涨5.56%、6.39%、4.03%，供给端偏紧，需求端偏弱。
锡价调整：SHFE锡下跌5.09%，LME锡下跌5.67%，主要因供给端压力系统性增加，需求端则因消费电子刚需和AI领域增长而有所支撑。
贵金属承压：黄金、白银延续下跌，主要因美联储点阵图显示加息预期升温，通胀压力加剧。中长期黄金上涨逻辑强化。
投资建议：
- 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业；
- 铝：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方；
- 锂：关注天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业；
- 稀土：关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材；
- 钼、钨：关注金钼股份、中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业；
- 贵金属：推荐紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金。

可回收火箭试飞在即：国产可回收火箭或于近期试飞，若成功将推动商业航天产业化验证，为卫星互联网规模化建设奠定基础。
垣信卫星推进闭环：垣信卫星展示手机直连卫星系统，有望与SpaceX竞争，推动产业链估值上修。
行业动态：
- “雄安一号”卫星预计年内发射；
- 谷神星二号（遥一）飞行故障归零评审完成；
- 通信技术试验卫星二十六号 A 星发射成功；
- SpaceX在轨卫星超10600颗，具备全球网络、机载WiFi、手机直连卫星服务能力。

IPO受理高峰期来临：截至6月26日，北交所受理企业达48家，占比36%。企业多属半导体、人工智能等科创产业链。
指数基金发行加速：6月新发5只北证50指数基金，预计指数将转入区间震荡磨底格局。
估值折价优势凸显：北交所整体估值折价优势明显，配置性价比逐步提升。
投资建议：
- 优选2026年盈利拐点明确、增速高景气的标的：如安达科技、蘅东光；
- 把握AI产业驱动下的科技成长主线：如半导体、PCB产业链相关标的；
- 关注受市场调整带动估值回落、具备稀缺属性的优质标的：如海能技术、民士达；
- 关注次新股：如朗信电气、隆源股份、新恒泰、美德乐；
- 关注中报业绩预期：如泰凯英、同力股份、天马新材。

金融工程：
- 量化模型基于历史数据，未来或失效；
- 极端市场环境可能冲击模型效果。
公用环保：
- 用电需求不及预期；
- 800VDC进展不及预期；
- 海外业务风险；
- 原材料成本上升风险。
金属新材料：
- 下游复产不及预期；
- 国内房地产需求不振；
- 新能源汽车增速不及预期；
- 宏观经济波动；
- 下游需求不及预期；
- 进出口政策变动；
- 中东冲突不确定性；
- 通胀超预期持续；
- 经济失速下行；
- 美联储超预期加息。
商业航天：
- 商业航天需求不及预期；
- 前沿技术落地不及预期；
- 市场竞争风险。
北交所：
- 宏观经济环境变动；
- 市场竞争；
- 资料统计误差。

证券评级：
- 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上；
- 增持：相对基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%；
- 无：无法给出明确评级。
行业评级：
- 看好：行业指数超越基准；
- 中性：行业指数与基准持平；
- 看淡：行业指数弱于基准。