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A股2013年2季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年A股市场在二季度面临的利空因素，以及三季度可能的反弹机会。整体判断是，二季度市场将以消化利空为主，缺乏系统性机会，而三季度有望出现反弹。报告提出了两种操作建议，一种是降低仓位等待成长股和小盘股补跌，另一种是降低仓位后适度增持率先下跌的周期股，以获取相对收益。

主要观点

• 二季度是利空消化期：房地产成交量萎缩、社会融资额回落、IPO重启预期是主要利空，这些因素会抑制经济复苏预期和市场估值水平。
• 成长股和小盘股面临补跌风险：由于资金涌入成长股和小盘股，其估值已处于危险水平，市场低迷环境下补跌概率较大。
• 三季度有机会：地产调控和影子银行整顿虽然短期不利，但中期有助于消除经济复苏的制约因素，如房价上涨和通胀，且外需复苏的累积效应有望在三季度显现。
• L型经济底阶段股市箱体震荡：历史上在经济萧条期，股市多为箱体震荡，期间有波段机会，因此全年市场单边下跌的可能性较小。

关键信息

一、二季度：等待利空消化，缺乏系统性机会

1. 房地产成交量萎缩：房地产调控政策将影响购房者预期，导致成交量下降，进而影响房地产企业拿地、开工和投资。
2. 社会融资额回落：影子银行整顿导致非透明融资渠道减少，影响基建和地产投资，弱化经济复苏预期。
3. IPO重启预期：小盘股和成长股可能因IPO重启而出现补跌，二季度前期应保持谨慎。
4. 市场表现特征：3月份市场体现出下跌初期特征，大盘股下跌而小盘股上涨。

二、三季度有机会，二季度后期可布局

1. 经济复苏拉长：地产调控有助于消除中期经济复苏的制约因素，如房价上涨和通胀。
2. 外需复苏累积效应显现：对欧美出口的好转及出口结构优化，预示下半年出口回暖。
3. 股市箱体震荡：经济走向L型底时，股市多为箱体波动，期间有波段机会。

三、操作和配置建议

1. 风格建议：

   • 小盘股和成长股补跌概率大，建议降低配置。
   • 大盘股和周期股可能有相对收益，但未必有明显绝对收益。

2. 行业配置建议：

总结

• 市场预期：二季度市场将以消化利空为主，三季度有望出现反弹。
• 操作策略：建议降低仓位，等待成长股和小盘股补跌后再次买入，或适度增持率先下跌的周期股。
• 行业分析：各行业表现不一，电力、家电被超配，而银行、保险、证券信托、机械、建筑工程等被低配或平配。
• 历史参考：参考日本、中国台湾和中国历史上的L型经济底阶段，股市多为箱体震荡，期间有波段机会。

本报告由招商证券发布，分析师陈文招、熊晓云、张权、孙倩倩、彭鑫共同完成，旨在为投资者提供投资策略参考。