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纺织服装行业2013年4月投资分析总结

一、核心内容概述

2013年4月3日发布的纺织服装行业投资报告指出，尽管2月出口有所回暖，但整体行业仍面临销售终端疲软、加盟商信心不足、行业估值偏高等多重压力。报告预计，2013年一季度服装企业财报普遍低于预期，对股价回升构成阻力。因此，二季度服装板块缺乏明显投资机会，建议关注估值较低、经营能力强、具有外生增长潜力的公司。

二、主要观点

• 销售终端表现一般：2季度为一季报集中公布期，但销售终端情况不佳，预计财报表现平淡，对股价形成压制。
• 加盟商信心未恢复：加盟模式在行业下行时具有放大器效应，导致企业收缩更为明显。
• 行业复苏道路漫长：受消费意愿低迷及电商冲击，实体零售价格可能继续下移，行业复苏时间较长。
• 配置策略建议：
  • 关注估值便宜、前期跌幅较大、市场已充分预期一季报增速下降的公司，如七匹狼、报喜鸟。
  • 关注经营管理能力强、品牌结构优化、具有外生性增长空间的公司，如卡奴迪路、富安娜。

三、行业基础数据分析

1. 1-2月零售数据表现欠佳

• 服装品类零售额同比增长12.8%。
• 社会消费品零售总额同比增长14.7%。
• 2月服装零售额环比下滑明显，但增速较1月有所提升。
• 重点大型零售企业服装零售额同比增长6.0%，较去年同期提升1.1个百分点。

2. 消费者信心回升

• 2月消费者信心指数、预期指数、满意指数分别较1月提升4个点、3个点和4个点，达到113.3、100.6、108.2。

3. 出口回暖

• 2月服装及衣着附件出口同比增长94%，但因是小月，全年占比有限。
• 出口价格指数显示针织或钩编服装价格指数上涨1.8个点，其他品类价格略有下降。

4. 价格指数低位徘徊

• 2月CPI服装类同比增长2.4%，RPI服装鞋帽类增长2.06%，纺织品增长0.44%。
• 服装价格持续上涨抑制了零售量增长，2012年零售量增速为2.3%，创十年最低。
• 棉价上涨预期增强，种植面积下降，推动内棉成本上升，有利于纺织企业盈利。

5. 2月服装产量增长显著，布类纱线负增长

• 服装产量同比增长77.1%，但布类、色织布、纱线分别下降4.4%、12.5%、1.1%。

6. 行业财务表现

• 纺织行业1-2月销售收入增长16.2%，利润总额增长20.6%，优于服装行业。
• 服装行业销售收入增长14.2%，利润增长11.2%，但应收账款和产成品增长均低于销售收入。

四、行业估值情况

• 沪深300指数：3月1日至4月2日下跌6.84%。
• 纺织制造：估值回升明显，PE水平为23.13。
• 服装家纺：PE水平为16.77，较沪深300溢价54%。
• 估值策略：建议关注估值较低、跌幅较大、预期一季报增速下降的公司。

五、重点关注股票及业绩预测

六、行业发展趋势预测

• 销售增长压力大：2013年销售增速预计不会显著回升，零售价格涨幅有望回落。
• 价格理性回归：服装价格持续上涨抑制了消费需求，未来需实现价格与销量的协调发展。
• 线上线下融合：电商快速发展，传统渠道需加快与线上融合，实现信息共享。
• 个性化定制趋势：满足多样化、细分化消费需求，服装定制将成为市场亮点。
• 品牌集中度下降：竞争加剧，品牌市场综合占有率下降，领先优势缩小。

七、投资评级说明

• 行业评级：维持纺织和服装行业“中性”评级。
• 股票评级：跑赢大市（Outperform）和大市同步（In-Line）为主，部分公司如美克股份PE较高，评级为跑赢大市。

八、免责条款

• 报告基于公开信息，不保证其准确性。
• 投资决策需基于个人分析，分析师评级仅供参考。
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