20170714-光大证券-方大特钢-600507.SH-Q2净利环比最高增63_罕见低估值高回报重资产公司_11页_1mb

方大特钢2017年Q2业绩分析总结

核心内容

方大特钢在2017年第二季度实现归母净利润显著增长，成为钢铁行业中业绩改善突出的代表。公司不仅受益于钢铁去产能政策带来的行业利好，还因其卓越的管理能力和激励机制，展现出强劲的盈利能力。此外，公司还拥有潜力巨大的弹簧扁钢业务，预计将成为新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩显著增长：方大特钢2017年上半年归母净利润预计在6.22亿元至7.51亿元之间，同比增长140%至190%。其中，Q2归母净利润为3.37亿元至4.66亿元，环比Q1增长18%至63.5%。
• 高回报与低估值：公司是罕见的低估值、高回报率的重资产钢铁上市公司，2017年Q2单季度ROE预计达10.5%至14.5%，EPS为0.254元至0.351元/股，当前股价9.00元显著低估。
• 受益于钢铁去产能：2017年钢铁去产能政策推动螺纹钢价格上涨，而方大特钢主要产品为螺纹钢，占上半年净利润的70%以上。同时，原材料成本下降进一步提升了盈利空间。
• Q2盈利超预期：尽管公司预计Q2净利润较Q1增长0.52亿元至1.81亿元，但根据主营业务盈利估算，实际盈利可能更高，公司可能提前支付了部分员工激励薪酬。
• 管理与激励机制优势：公司拥有高效的管理能力和良好的激励机制，普通员工年薪平均10万元，高管年薪超过2000万元，确保了员工积极性和公司盈利能力。
• 弹簧扁钢业务前景良好：弹簧扁钢是公司第二主要产品，全国市场占有率约40%，2016年净利润达6765万元，同比增长46.6%，预计未来将成为新的业绩增长点。

关键信息

业绩预测与估值

Q2盈利分析

• Q2螺纹钢销售均价比Q1高100元/吨，成本比Q1低300元/吨。
• Q2螺纹钢毛利比Q1高340元/吨，按产量90万吨计算，毛利增加约3.06亿元。
• 铁矿石子公司利润减少约2200万元，综合计算Q2净利润较Q1增加约2.13亿元。
• 实际净利润增长0.52亿元至1.81亿元，推测公司提前支付了员工激励薪酬，导致盈利略低于预期。

弹簧扁钢业务

• 年产量约360万吨，其中螺纹钢约270万吨，弹簧扁钢约60-70万吨。
• 市场占有率约40%，是最大的生产商，具备一定的定价权。
• 2016年净利润6765万元，同比增长46.6%，未来有望成为新的业绩增长点。

风险提示

• 钢价波动风险：钢材价格受市场供需和政策影响较大，存在波动风险。
• 公司经营不善风险：公司管理能力虽强，但经营不善仍可能影响业绩。
• 大盘波动风险：股市整体波动可能对股价产生影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价11.16元。
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.93元、0.76元、0.79元。
• 估值：给予12倍PE估值。

分析师信息

• 分析师：王招华
• 执业证书编号：S0930515050001
• 联系方式：021-22167202，wangzhh@ebscn.com

公司基本面

• 盈利能力：2017年Q2吨钢净利润达374元至519元，ROE达42%至58%。
• 资产负债率：持续下降，从2016年Q2的67.16%降至2017年Q2的65.54%。
• 现金流：2017年Q2经营活动现金流为1.393亿元，净现金流为319百万元。

未来展望

• 下半年盈利：尽管螺纹钢盈利可能有所下滑，但公司仍有望保持吨钢毛利500元/吨以上。
• 成本控制与管理优势：公司具备优秀的成本控制能力和管理优势，有助于维持盈利。
• 员工激励费用：下半年员工激励费用有望减少，进一步提升利润。

结论

方大特钢凭借其高回报率、低估值、良好的管理机制以及受益于钢铁去产能政策，成为当前钢铁行业中值得关注的优质标的。公司未来业绩有望持续改善，弹簧扁钢业务亦具备增长潜力，建议投资者关注其长期投资价值。